20140623-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-港口库存上升_动力煤价继续下行_17页_693kb

煤炭行业周报总结（2014年06月23日）

核心内容

本报告分析了2014年6月煤炭行业整体表现及产业链各环节的动态变化，指出当前行业仍处于去库存阶段，煤价持续下行，但预计下半年将出现阶段性反弹。整体投资逻辑不明确，维持行业中性评级。

主要观点

1. 动力煤价格下行压力较大

• 港口煤价：秦皇岛煤价山西优混（5500）为515元/吨，环比下降5元/吨；环渤海动力煤价格为530元/吨，环比下降2元/吨；广州港煤价也小幅下降。
• 运价下跌：沿海煤炭运价指数持续创新低，秦皇岛至广州运价为30.3元/吨，环比下跌0.3%；秦皇岛至上海运价为21元/吨，环比下跌0.5%。
• 库存压力：秦皇岛港煤炭库存为715万吨，环比上升10.1%；六大电厂煤炭库存为1354.2万吨，环比下降49.2万吨，库存天数降至19.5天。
• 下游需求：受高温天气影响，下游电厂日均耗煤量上升5.5万吨，为67.5万吨。

2. 冶金煤产业链价格与库存变化

• 价格链条：螺纹钢价格小幅下降0.3%，焦炭价格整体稳定，焦煤价格弱势下跌0.7%。
• 产量链条：山西商品煤日均产量小幅上升，粗钢旬产量环比大幅回升。
• 库存链条：钢厂及焦化厂炼焦煤库存环比上升0.7%，主要城市钢企库存下降1.6%，重点钢厂库存环比上升4.9%。
• 损益链条：钢铁亏损收窄，焦煤盈利持平，动力煤损益小幅下降。

3. 投资策略

• 短期策略：继续等待，关注去库进程。建议保留空单，因港口煤价仍有下行压力。
• 长期策略：行业面临去产能压力，预计2014年和2015年煤炭产量增速分别为6.4%和8.8%，而煤炭消费增速预计为3%-4%，产能过剩问题依然存在。
• 行业评级：维持行业中性，因煤价持续下行，行业整体投资逻辑不强，需等待去库存完成和补库周期到来。

关键信息

行业数据概览

动力煤价格变动

期货市场表现

• 动力煤1409：下跌1.1%，验证看空观点。
• 螺纹钢1410：上涨0.5%。
• 焦炭1409：上涨0.3%。
• 焦煤1409：下跌0.7%。

行业去库存情况

• 港口库存：秦皇岛港库存为715万吨，环比上升10.1%。
• 电厂库存：六大电厂库存为1354.2万吨，环比下降49.2万吨，库存天数降至19.5天。
• 钢厂库存：重点钢厂库存为1453万吨，环比上升4.9%。

盈利状况

• 电力企业：净利为0.048元/千瓦时，环比上升0.004元/千瓦时。
• 水泥行业：净利为61.1元/吨，环比上升0.6元/吨。
• 动力煤：吨煤亏损78元，环比扩大2元；大同地区动力煤亏损84元，与上周持平。
• 焦煤：吨煤损益基本持平，临汾主焦煤为-23元/吨，1/3焦煤为-56元/吨。

估值数据

风险提示

• 宏观经济回落：若宏观经济回落幅度超出预期，将对煤炭行业造成更大压力。

图表与数据来源

• 图1至图39：涵盖价格走势、库存变化、盈利状况等。
• 资料来源：贝格数据、中国煤炭资源网、招商证券、公司公告等。

投资评级定义

• 公司短期评级：中性为股价变动幅度介于±5%之间。
• 公司长期评级：B为竞争力与行业一致。
• 行业评级：中性为行业基本面稳定，指数跟随市场基准。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，证券从业12年。
• 张顺：南开大学经济学硕士，证券从业6年。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，证券从业3年。
• 招商煤炭研究小组：曾获《新财富》、金牛奖、水晶球奖等荣誉。

总结

当前煤炭行业仍处于去库存阶段，动力煤价格持续下行，港口库存压力上升，短期内煤价仍有下跌空间。但预计三季度后期补库将推动煤价反弹，改善企业盈利。投资逻辑不明确，建议继续关注去库存进程，短期保持观望，长期关注产能释放及政策变化。