20140604-招商证券-煤炭行业_2014年6月报-动力煤价下行压力增大_冶金煤价弱势趋稳_29页_1mb

煤炭行业2014年6月报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年6月煤炭行业的市场表现、价格走势、库存情况及投资观点。整体来看，煤炭行业面临动力煤价格下行压力增大、冶金煤价格弱势趋稳的局面，板块整体表现中性，缺乏明显上涨动力。

主要观点

1. 动力煤：价格承压，仍有下跌空间

• 市场环境：5月南方多雨，水电持续发力，对火电产生挤出效应，导致动力煤需求疲软。
• 价格表现：5月动力煤价格小幅下跌，截至5月30日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格为525元/吨，较4月底下跌1.9%。
• 库存情况：各环节库存高企，包括产地、港口和下游电厂，库存压力显著。
• 运价趋势：国内沿海运费持续下跌，影响动力煤价格走势。

2. 冶金煤：需求疲软，价格维持弱势

• 产业链情况：钢价和焦价未能传导至冶金煤，导致冶金煤价格继续下跌。
• 价格表现：截至5月30日，京唐港主焦煤库提价报于1020元/吨，较4月底下跌30元/吨。
• 库存与需求：钢厂及独立焦化厂库存维持高位，新订单PMI指数大幅回落，显示下游需求疲软。
• 未来展望：随着夏季来临，钢材消费步入淡季，冶金煤价格预计将继续维持弱势。

3. 投资观点：维持行业中性评级

• 短期趋势：煤价弱势企稳，但下游需求仍不理想，社会库存逐步回升。
• 行业前景：房地产投资产业链下行，宏观政策以定向刺激为主，对下游需求改善有限。
• 投资逻辑：煤炭股票缺乏大的投资逻辑，维持行业中性评级。
• 风险提示：宏观经济下滑超出预期可能对行业造成更大压力。

关键信息

一、市场表现

• 行业指数：5月煤炭行业指数上涨2.6%，跑赢沪深300指数2.7%。
• 子板块表现：无烟煤子板块涨幅居前，动力煤、炼焦煤、无烟煤分别变动2.8%、2.9%、3.0%。
• 个股表现：大同煤业、兖州煤业、山煤国际涨幅居前；大有能源、中煤能源、盘江股份跌幅较多。

二、价格分析

• 动力煤：5月秦皇岛港口5500大卡动力煤价格下跌1.9%，广州港下跌3.2%。
• 冶金煤：京唐港主焦煤价格下跌30元/吨，古交2号焦煤车板价下跌30元/吨。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价格下降20元/吨，山西阳泉和长治喷吹煤价格分别下跌20元/吨和10元/吨。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城及贵州金沙无烟煤价格普遍下跌。

三、国际煤价

• 动力煤：国际动力煤价格涨跌互现，BJ动力煤价格小幅上涨。
• 炼焦煤：澳洲炼焦煤价格小幅下跌，进口炼焦煤价格略有下跌。

四、库存分析

• 港口库存：秦皇岛港口库存大幅增加，广州港库存小幅下降，曹妃甸港库存增加。
• 电厂库存：重点电厂库存增加，可用天数上升。
• 钢厂及焦化厂库存：库存小幅上升，显示终端需求不振。
• 产地库存：山西煤炭库存继续攀升，全国煤矿库存小幅下降。

五、运输及调度

• 铁路运量：4月全国煤炭铁路运量同比增长0.9%，环比减少8.7%。
• 港口发运量：4月重点港口煤炭发运量同比增长8.3%，环比增长9.0%。
• 沿海运费：持续下跌，CBCFI指数下降20.5%。
• 国际海运费：涨跌不一，BDI指数下降1.0%，BPI指数微涨0.1%。

估值水平

• Wind一致预测市盈率：10.9倍，处于偏下水平。
• 市净率（P/B）：0.98倍，仅高于银行和钢铁行业。
• 预测市盈率：根据分析师预测，行业平均市盈率约为31倍。

行业数据概览

附录：分析师信息

• 孔微微：010-57601856，Kongww@cmschina.com.cn，S1090514020001
• 张顺：010-57601857，zhangshun@cmschina.com.cn，S109051205000
• 卢平：010-57601857，luping@cmschina.com.cn，S1090511040008

参考报告

1. 《动力煤阶段性企稳，冶金煤下行压力仍在—煤炭行业2014年4月报》
2. 《动力煤回归弱势，冶金煤以稳为主一煤炭行业2014年5月报》
3. 其他相关报告（2013年及2014年1月至5月）

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性或完整性。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。