20140714-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-库存压力较大_动力煤价维持弱势_17页_697kb

中性（维持）总结

核心内容

2014年7月14日发布的《煤炭产业链跟踪周报（140714）》指出，煤炭行业整体处于中性评级，预计短期内煤价仍将继续探底，主要受库存压力较大及需求疲软影响。随着迎峰度夏的到来，日均耗煤量略有上升，但仍处于较低水平。此外，宏观经济回落和环保政策对煤炭需求形成压制，而供给端则因中小煤矿的停产导致去产能压力，进一步影响煤价走势。

主要观点

• 动力煤价格继续探底：港口煤价持续下调，神华集团多次降价，标杆煤价已跌破500元/吨。沿海煤炭运价稳中有升，但港口库存回升，电厂库存小幅下降，整体供需仍偏弱。
• 冶金煤产业链继续去库存：钢铁、焦煤价格稳中有升，但焦炭价格持平。钢铁产量、钢厂及焦化厂库存均下降，表明产业链整体处于去库存阶段。
• 投资策略：继续等待，关注去库进程：短期内煤炭股票缺乏明显投资逻辑，建议投资者耐心等待，关注去库存的推进情况。预计下半年煤价将先抑后扬，三季度后期补库可能推动煤价反弹。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期：若经济增速进一步放缓，将对煤炭需求形成更大压力。

关键信息

一、价格链条

• 动力煤：

  • 港口煤价：秦皇岛山西优混（5500）为500元/吨，持平；环渤海动力煤价格为513元/吨，下跌6元/吨；广州港山西优混（5500）为580元/吨，下降15元/吨。
  • 坑口煤价：大同南郊动力煤（5500）为367.5元/吨，持平；陕西榆林烟末煤（5500）坑口价为217.5元/吨，较上周下降7.5元/吨。
  • 国际煤价：澳洲纽卡斯尔动力煤现货价为69.95美元/吨，下降0.93美元/吨；南非理查德RB价格为71.8美元/吨，下降1.64美元/吨；欧洲ARA港动力煤价为72.61美元/吨，下降0.45美元/吨。

• 冶金煤：

  • 钢铁价格：上海螺纹钢HRB400价格为3120元/吨，上涨60元/吨；山西临汾主焦煤价格为770元/吨，持平。
  • 焦炭价格：唐山、邯郸等地焦炭价格与上周持平；天津港一级冶金焦价格为1180元/吨，较上周下降35元/吨。
  • 国际焦煤价格：澳大利亚峰景矿主焦煤青岛港到岸价为124.50美元/吨，上升1.75美元/吨。
  • 喷吹煤价格：山西阳泉喷吹煤价格为725元/吨，持平；长治喷吹煤价格为600元/吨，下降50元/吨；国际喷吹煤价格小幅下降。

二、库存链条

• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存为727.6万吨，环比上升2.6%；六大电厂库存为1336.3万吨，减少36.5万吨，库存天数下降至19.77天。
• 钢铁库存：主要城市钢企库存为1327.53万吨，下降0.7%；重点钢厂库存为1391.5万吨，环比下降7.9%。
• 焦煤库存：钢厂及独立焦化厂焦煤库存为976.9万吨，环比下降2.81%；钢厂喷吹煤库存为231.4万吨，小幅增加。

三、损益链条

• 动力煤：大同南郊动力煤亏损86元/吨，秦皇岛山西优混（5500）吨煤亏损93元/吨；电力企业盈利小幅上升，水泥行业盈利增加。
• 冶金煤：钢铁亏损收窄至-226元/吨；焦煤盈利持平，焦炭盈利小幅下降；喷吹煤亏损略有扩大。

四、投资策略

• 煤炭股票缺乏明确的投资逻辑，维持中性评级。
• 下半年煤价预计先抑后扬，短期内仍需等待去库存完成。
• 三季度后期补库可能推动煤价反弹，从而改善企业盈利。

五、相关报告

• 《煤炭行业2014年中报业绩前瞻一量价回落，盈利仍在探底》
• 《【古吉拉特奇迹或将复制，印度需求值得关注—能源结构调整专题报告之五】》
• 《煤炭产业链跟踪周报（140707）一电厂煤耗低位，动力煤继续探底》

六、分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行经验，三年证券从业经验。
• 招商煤炭研究小组曾多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等最佳分析师奖项。

图表说明

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

行业投资评级定义

• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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