20140602-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-动力煤价下跌压力大_煤焦价格趋稳_17页_950kb

中性（维持）总结

核心内容

本报告为招商证券发布的《煤炭产业链跟踪周报（140602）》，分析了2014年6月2日煤炭产业链的市场动态。整体来看，煤炭市场面临较大的下跌压力，尤其动力煤价格持续走弱，而冶金煤价格则在探底中略有企稳。市场整体处于弱势震荡状态，投资逻辑不明确，维持行业中性评级。

主要观点

1. 煤价全面下跌，库存压力大

• 动力煤价格：坑口煤价下跌5元/吨，港口煤价持平。神华集团在6月下调5500大卡煤价5元/吨，同时上调低发热量煤种价格。
• 冶金煤价格：螺纹钢、焦煤继续探底，焦炭价格小幅反弹，但整体仍偏弱。
• 运价下跌：沿海煤炭运价指数继续下跌，秦皇岛至上海、广州的运价分别下降5.6%和3.1%。
• 库存回升：中转港口和下游电厂库存持续上升，山西坑口库存周环比上升4.3%，秦皇岛港库存上升8.5%。

2. 投资策略：反弹乏力，观望为主

• 短期趋势：煤价弱势下行，但政策放松预期加大，煤炭股或将趋稳反弹。
• 长期趋势：行业面临去产能压力，煤炭产量增速放缓，需求增长受限，导致行业整体盈利承压。
• 估值分析：目前煤炭公司整体处于微利及盈亏边缘，行业PB均值约为1.0倍，估值处于低位，但缺乏明确的投资逻辑。

关键信息

价格链条

• 动力煤：动力煤期货价格下跌6.2元/吨，环渤海动力煤价格指数与上周持平，秦皇岛山西优混（5500）价格为525元/吨，广州港进口煤价下跌5元/吨。
• 冶金煤：螺纹钢价格下跌37元/吨，跌幅1.2%；焦炭价格上涨12元/吨，增幅1.0%；焦煤价格上涨5元/吨，涨幅0.6%。

库存链条

• 库存回升：秦皇岛港库存为629万吨，上升8.5%；六大电厂库存为1431.7万吨，上升6.4万吨。
• 库存天数：六大电厂库存天数为22.9天，上升1.9天；钢厂及焦化厂焦煤库存小幅下降，喷吹煤库存小幅上升。

产量链条

• 煤炭产量：山西商品煤日均产量小幅上升，但粗钢产量环比下降。
• 产量趋势：煤炭行业整体面临产量增速放缓压力，预计2014、2015年国内煤炭产量增速分别为6.4%和8.8%。

损益链条

• 钢铁盈利：吨钢损益为-406元/吨，亏损扩大。
• 煤焦盈利：焦炭损益与上周持平，焦煤损益大体持平，喷吹煤损益与上周持平。
• 电力与水泥盈利：电力企业净利维持不变，水泥行业盈利小幅上升。

行业评级与风险提示

• 行业投资评级：维持行业中性评级，行业基本面未明显改善，缺乏大的投资逻辑。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能对煤炭行业造成更大压力。

图表与数据支持

• 图表目录：包含多个图表，展示煤炭产业链各环节的价格走势、库存变化、运价波动及盈利状况。
• 数据来源：主要来自中国煤炭资源网、贝格数据、公司公告及招商证券内部分析。

总结

整体来看，煤炭产业链在2014年6月2日仍处于去库存阶段，煤价持续走弱，尤其是动力煤。尽管政策放松预期有所增强，但下游需求疲软，行业整体盈利下滑，估值处于低位，投资逻辑不明确。短期市场可能企稳反弹，但长期仍面临去产能压力，需持续关注政策变化及宏观经济走势。