20140707-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-电厂煤耗低位_动力煤继续探底_17页_949kb

中性（维持）总结

核心内容

2014年7月7日，煤炭行业整体呈现弱势下行趋势，动力煤价格继续探底，库存压力依然较大，行业基本面尚未出现明显反转信号。分析师认为，短期内煤价仍面临下行压力，但三季度后期或有补库推动煤价反弹，整体投资逻辑不强，维持行业中性评级。

主要观点

1. 动力煤价格持续走低：

   • 秦皇岛港山西优混（5500）煤价为500元/吨，环比下降10元/吨。
   • 环渤海动力煤价格为519元/吨，环比下降9元/吨。
   • 港口库存下降，沿海电厂库存小幅下降，但日均耗煤量仍较低，显示需求疲软。
   • 港口煤价继续下调，沿海煤炭运价指数几乎跌无可跌。

2. 冶金煤产业链持续下跌：

   • 螺纹钢价格保持稳定，但焦炭、焦煤、铁矿石价格均有所回落。
   • 钢铁产量回升，钢厂库存上升，焦煤库存下降，显示需求端仍有压力。
   • 钢铁企业亏损收窄，焦煤企业盈利持平，整体盈利状况未见明显改善。

3. 行业去库存压力大：

   • 行业整体库存量下降，但去库进程缓慢，煤价仍面临下行压力。
   • 煤炭产量下降，但粗钢产量回升，显示供给端收缩与需求端疲软并存。

4. 投资策略：

   • 建议继续等待，关注去库进程。
   • 煤炭股票缺乏明确的投资逻辑，维持行业中性评级。
   • 下半年煤价将先抑后扬，预计三季度后期补库将推动煤价反弹，改善企业盈利。

5. 未来展望：

   • 长期来看，行业去产能压力较大，预计2014、2015年煤炭产量增速分别为6.4%和8.8%，商品煤总供给增速分别为6.3%和8.6%。
   • 煤炭需求受到经济增速放缓和环保政策的影响，预计消费增速为3-4%，行业产能压力持续。

关键信息

行业数据概览

煤价走势

• 动力煤：秦皇岛煤价500元/吨，环渤海动力煤519元/吨，环比下降。
• 冶金煤：山西主焦煤价格为770元/吨，国际澳洲主焦煤青岛港到岸价为122.75美元/吨，环比下降。
• 喷吹煤：山西阳泉喷吹煤价格为725元/吨，国际喷吹煤价格小幅反弹。

库存情况

• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存709万吨，环比下降8.1%。
• 电厂库存：沿海六大电厂库存为1373万吨，环比下降13万吨。
• 钢厂库存：重点钢厂库存为1511万吨，环比上升4.0%。
• 焦煤库存：钢厂及独立焦化厂焦煤库存为1018.8万吨，环比下降1.2%。

盈利状况

• 动力煤：下游电力企业净利0.05元/千瓦时，小幅上升；水泥行业盈利62.3元/吨，增加0.8元/吨。
• 冶金煤：钢铁企业亏损收窄，焦煤企业盈利持平。
• 喷吹煤：阳泉煤业盈利14.8元/吨，潞安环能盈利11.3元/吨。

投资评级

• 行业评级：维持中性。

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

风险提示

宏观经济回落幅度超出预期可能进一步加剧煤炭行业下行压力。

附：参考报告

1. 《能源结构调整专题报告之三—美国战略至上，页岩气革命和新能源推动能源独立》
2. 《煤炭产业链跟踪周报（140623）一港口库存上升，动力煤价继续下行》
3. 《煤炭产业链跟踪周报（140616）一动力煤价下行压力大，炼焦煤价短期趋稳》
4. 《煤炭行业2014年中期投资策略-继续等待，关注去库进程》

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，6年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，4年银行经验，3年证券从业经验。

行业分析团队荣誉

招商证券煤炭研究小组曾多次获得《新财富》、"金牛奖"、"水晶球奖"等煤炭行业最佳分析师称号，2012年和2013年连续获得《新财富》第一名。

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band