20161004-兴业证券-2016年11月医美投资月报_并购重启_利润体现_13页_837kb

医美行业投资月报总结

核心内容

2016年10月，A股整体上涨，但医美概念股平均小幅下跌0.2%，主要受双鹭药业和冠昊生物第三季度业绩不及预期影响。海外医美概念股则呈现分化，部分企业涨幅显著，如宝龄富锦上涨27.0%。随着医美行业逐步合规化和成熟化，上游企业利润率较高，未来有望获得更高的市场回报。

主要观点

• 医美行业发展趋势：中国医美行业正逐步迈入成长期，合规化和成熟化进程加快，上游企业具备更高的利润空间。
• 医美并购趋势：并购活动重启，重点关注上下游整合，特别是那些掌握核心技术的海外企业。
• 重点公司布局：苏宁环球、朗姿股份、青岛金王等公司在医美领域有明显布局，尤其是苏宁环球计划长期布局上游，以稳定成本并提升盈利结构。
• 盈利预测：苏宁环球预计2016-2018年税后净利分别为10.4亿、14.8亿、19.2亿，年复合增速达29.7%；朗姿股份和青岛金王预计2016年EPS分别为0.34、0.48，且盈利持续增长。
• 投资策略：建议关注医美上游龙头企业及通过海外并购掌握核心技术资源的企业，同时留意医美并购进展和政策变化。

关键信息

重点公司及评级

10月医美行情回顾

• A股整体表现：上证综指上涨3.2%，沪深300上涨2.6%，医美概念股整体下跌0.2%。
• 个股表现：涨幅前三为华东医药（+7.1%）、同策医疗（+6.7%）、朗姿股份（+6.5%）；跌幅前三为冠昊生物（-12.8%）、双鹭药业（-9.2%）、爱尔眼科（-3.3%）。

重点公司公告

• 苏宁环球：设立全资子公司“朗姿医疗管理有限公司”，专注于医美投资管理、人才培养、新技术合作。
• 朗姿股份：第三季度营收增长32.23%，净利润增长827.78%，医美板块表现突出。
• 华邦健康：第三季度营收增长15.23%，净利润增长1.97%，战略投资玛恩皮肤医院。
• 冠昊生物：第三季度营收增长34.94%，净利润增长9.3%，但整体前三季度净利润下滑1.01%。
• *ST合金：第三季度净利润为-3.69亿元，股价波动较大，可能涉及重大事项。

行业趋势解读

• 行业利润率：上游企业毛利率较高，约50%-90%，中游约40%-70%，下游约20%-60%。
• 合规化发展：随着医美监管趋严，合规市场将逐渐成熟，上游企业有望夺回话语权。
• 并购前景：国内企业通过海外并购获取核心技术资源，如复星医药并购Alma Laser，成为潜在标的。

11月投资策略

• 苏宁环球：建议长期布局，预计2017-2018年医美部门每年贡献3亿净利，当前市值280亿，房产NAV为285亿，处于安全边际，未来有望受益于医美板块增长。
• 其他公司：青岛金王、朗姿股份等公司也有望在医美领域获得增长。

风险提示

• 超市场预期的利空政策出台；
• 产业并购潮发展不顺畅。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

机构联系方式

• 上海地区销售经理：罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超、胡岩、王立维等；
• 北京地区销售经理：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊等；
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、邵景丽、王维宇等；
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、申胜雄、赵新莉等；
• 港股机构销售负责人：丁先树、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶等。

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务；
• 客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

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