20211014-德邦证券-爱美客-300896.SZ-2021年三季报点评_三季报业绩超预期_天使针首发快速放量_5页_837kb

报告摘要

爱美客（300896）于2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司盈利增速超预期，维持“买入”评级。其核心产品及新品布局、持续的研发投入、良好的现金流状况以及市场拓展能力，使其在医美行业中占据领先地位。

业绩表现强劲：2021年前三季度实现收入10.23亿元，同比增长120.29%；归母净利润7.09亿元，同比增长144.09%，扣非归母净利润6.70亿元，同比增长139.05%。公司经营现金流净额达6.72亿元，同比增长159.67%，显示公司盈利能力强劲。
盈利能力提升：公司毛利率稳定增长，2021年前三季度达到93.54%，同比提升2个百分点。归母净利率达69.29%，同比增长6.76个百分点，显示公司盈利能力持续增强。
新品快速放量：童颜针“濡白天使”于6月24日获批，7月21日正式上市，成为国内第二款合规童颜针产品，具备市场竞争力。三季报中该产品已产生收入贡献，预计2022年将实现快速增长。
产品矩阵完善：公司已布局注射填充剂、肉毒毒素、埋植线、能量类等多个领域，未来有望通过资本市场加速发展。
收购推进中：公司于9月14日支付8.56亿元增资收购韩国医美企业HuonsBio，提升肉毒毒素产品产能至880万瓶/年，进一步拓展产业版图。
投资建议：基于公司产品实力及市场前景，上调2021-2023年收入至14.38亿/22.66亿/32.25亿，净利润至9.60亿/14.80亿/20.75亿，维持“买入”评级。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,438	2,266	3,225
净利润（百万元）	960	1,480	2,075
每股收益（元）	4.44	6.84	9.59
每股净资产（元）	24.00	28.10	33.92
每股经营现金流（元）	4.47	6.87	9.59
P/E（倍）	144.26	93.58	66.76
P/B（倍）	26.67	22.79	18.87
P/S（倍）	120.24	76.30	53.61
EV/EBITDA（倍）	127.59	81.58	57.58

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	92.2	94.0	93.9	94.2
净利率（%）	62.0	66.8	65.3	64.3
净资产收益率（%）	9.7	18.5	24.4	28.3
营业收入增长率（%）	27.2	102.7	57.6	42.3
净利润增长率（%）	43.9	118.3	54.2	40.2

指标	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	3,456	4,030	4,828	6,039
流动资产合计（百万元）	4,376	4,988	5,811	7,061
负债总计（百万元）	101	144	175	222
股东权益（百万元）	4,534	5,194	6,079	7,340

郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，伦敦政治经济学院金融学，杜伦大学计算机学双硕士，曾任安信证券商社团队高级分析师，2020年新财富商社第六名&最具潜力奖核心成员，2021年加入德邦证券研究所。
易丁依：德邦证券研究所商贸零售&社会服务助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究、行业趋势分析及大数据研究，2021年加入德邦证券研究所。