20221029-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份22Q3季报点评报告_疫情下有所承压_期待医美开启_体内+体外_双轨发展_4页_765kb

朗姿股份22Q3季报总结

核心内容概览

朗姿股份（股票代码：002612）在2022年第三季度受到疫情负面影响，整体业绩承压。公司医美业务与服装业务均以线下消费为主，疫情对收入端造成一定冲击。尽管如此，公司通过并购基金持续布局医美行业，昆明韩辰的股权收购已落地，标志着“体内+体外”双轨发展模式的开启，为未来全国性医美龙头转型奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 22Q3单季度：收入8.55亿元，同比微降0.7%；归母净利润828万元，同比大幅下降87%；扣非归母净利润706万元，同比下降89%。
• 22Q1-Q3累计：收入26.6亿元，同比增长0.5%；归母净利润1752万元，同比下降89%；扣非归母净利润2013万元，同比下降87%。
• 账面现金：截至22Q3，账面现金为4.3亿元。

盈利分析

• 毛利率：22Q3为56.9%，同比提升0.6个百分点；22Q1-Q3为57.4%，同比提升1.0个百分点。
• 净利率：22Q3为1.2%，同比下降7.7个百分点；22Q1-Q3为0.9%，同比下降4.8个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为42.4%/9.4%/3.2%/2.6%，同比分别上升3.7/1.3/0.1/0.5个百分点。

业务分析

• 医美业务：Q3收入预计同比持平，但受成都疫情扰动影响，增速有所下滑。预计22H1收入增速为18%，Q1-Q3收入增速在10%-15%之间。
• 服装业务：Q3女装收入单位数下滑，婴童业务保持正增长。
• 昆明韩辰：已完成75%股权收购，追溯调整前期财务报表。22H1收入为9564万元，净利润为695万元，毛利率为53%。预计22年收入/净利润为1.96/1482万元，净利率为7.5%。22-24年累计净利润不低于4720万元。

战略布局

• 公司通过医美并购基金持续孵化优质医美机构，当前已有十余家机构纳入基金。
• 昆明韩辰并表标志着“体内+体外”双轨发展模式并轨，有助于提升整体规模优势。
• 公司战略聚焦医美行业，计划通过“西南加密+全国布局”向全国医美龙头转型。

盈利预测与估值

公司当前市值对应PE分别为152/40/28倍，估值较高，但考虑其医美资产的稀缺性和成长性，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情对医美及线下服装业务的影响仍存；
• 新机构孵化可能不及预期；
• 盈利能力存在波动风险。

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

关键财务数据

• 资产负债率：2022年预计为44.01%，较2021年有所下降。
• 流动比率：2022年预计为1.17，显示短期偿债能力较强。
• 速动比率：2022年预计为0.60，显示流动性较好。
• 总资产周转率：2022年预计为0.59，较2021年略有下降。
• 应收账款周转率：2022年预计为16.26，较2021年有所提升。
• 应付账款周转率：2022年预计为9.70，较2021年提升。

总结

朗姿股份在2022年第三季度受到疫情冲击，业绩承压。然而，公司通过并购布局医美行业，尤其是昆明韩辰的并表，标志着其“体内+体外”双轨发展策略的落地。未来，随着疫情缓解和新机构孵化，公司有望实现业绩回升。尽管当前估值较高，但考虑到其在医美领域的稀缺性和成长潜力，维持“增持”评级。