20250327-天风证券-宁夏建材-600449.SH-基础建材量减_利微升_数据中心放量元年_未来转型可期_4页_804kb

宁夏建材（600449）总结

核心内容

宁夏建材（600449）在2024年全年实现营业收入86.53亿元，归母净利润2.41亿元，同比分别下降16.87%和18.82%。尽管整体收入和利润下滑，但公司第四季度表现亮眼，扣非利润环比显著修复，实现归母净利润0.71亿元，同比增长1117.55%。公司计划在2025年实现水泥熟料、骨料和混凝土销量分别为915万吨、405万吨和116万方，预计基础建材业务收入为28.57亿元。

主要观点

• 基础建材业务表现：
  公司基础建材收入同比下降22%至298亿元，但毛利率提升2.3个百分点至20.2%。水泥及熟料收入同比减少26%至2485亿元，销量减少20%至1054万吨，吨均价下降20.5元至236元/吨。由于煤炭价格下降，吨成本减少21元至191元/吨，吨毛利保持不变，毛利率提升1.74个百分点至18.98%。骨料和混凝土收入分别增长13%和3%至1.2亿元和3.7亿元，销量分别为461万吨和131万方，单吨/单方均价分别增长5元和下降25元。

• 非水泥业务增长：
  数字物流业务在2024年实现收入56.09亿元，毛利率下降0.17个百分点至0.21%。其中运输服务收入下降12%至55.97亿元，增值服务收入大幅下降94%至1248万元，但毛利率提升至53.7%。公司数据中心业务在2024年通过体系认证，实现收入2450万元，毛利率2.77%，已具备计算、存储和应用集成等功能，截至年底共投运1044架机柜。

• 财务表现：
  2024年公司整体毛利率为7.33%，同比提升0.35个百分点，Q4毛利率达10.09%，同比和环比分别提升7.12和0.69个百分点。期间费用率上升0.52个百分点至4.15%，净利率下降0.48个百分点至2.67%。公司计划在2025年实现归母净利润3.5亿元，较前值上调，预计2026-2027年归母净利润分别为4.5亿元和5.1亿元。

• 投资价值：
  公司2024年每股派发现金红利0.21元，合计派发现金红利1亿元，分红率达42%。考虑到数据中心业务开始释放利润，公司维持“买入”评级，预计2025年每股收益为0.74元，市盈率降至20.32，市净率降至0.96，EV/EBITDA降至5.10。

关键信息

• 2024年财务数据：

  • 营业收入：86.53亿元
  • 归母净利润：2.41亿元
  • 扣非归母净利润：1.73亿元
  • 毛利率：7.33%
  • 净利率：2.67%
  • 资产负债率：27.91%
  • 每股收益：0.50元

• 2025年预测数据：

  • 营业收入：93.97亿元
  • 归母净利润：3.5亿元
  • 毛利率：9.48%
  • 净利率：3.77%
  • 每股收益：0.74元
  • 市盈率：20.32
  • 市净率：0.96
  • EV/EBITDA：5.10

• 2026年预测数据：

  • 营业收入：106.50亿元
  • 归母净利润：4.5亿元
  • 毛利率：10.00%
  • 净利率：4.27%
  • 每股收益：0.95元
  • 市盈率：15.84
  • 市净率：0.91
  • EV/EBITDA：3.00

• 2027年预测数据：

  • 营业收入：120.15亿元
  • 归母净利润：5.1亿元
  • 毛利率：10.20%
  • 净利率：4.21%
  • 每股收益：1.06元
  • 市盈率：14.23
  • 市净率：0.87
  • EV/EBITDA：2.42

• 业务转型前景：
  公司正在论证其他整合方案，未来有望重组转型为中建材旗下数据信息类业务平台，提升利润与估值空间。

风险提示

• 水泥价格推涨不及预期
• 水泥需求不及预期
• 煤炭成本上涨

财务预测摘要

分析师声明

本报告由分析师鲍荣富、王涛、林晓龙撰写，不构成投资建议，仅供参考。