20230824-天风证券-宁夏建材-600449.SH-水泥盈利暂承压_数字化转型可期_4页_761kb

公司报告 | 半年报点评：宁夏建材财务承压，数字化转型承续挑战

核心财务表现

• 上半年归母净利润：152亿元，同比下滑60.49%，对应扣非净利润下滑62.98%。
• Q2单季：归母净利润145亿元，同比下滑60.67%，扣非归母净利润-61.45%。

业务结构分析

• 基础建材板块：收入189亿元，同比下滑16.09%，水泥及熟料销量同比下降34%，吨均价下滑36.7%，毛利下滑34.2%。
• 数字物流：收入23.5亿元，同比增长119%，毛利率仅1.7%，利润贡献有限。

战略与协同

• 吸收合并中建信息：拟通过换股合并进军数字化服务领域，形成互补。
• 中建信息业务：上半年收入下滑45.8%，净利润增长25.49%，云服务业务毛利率达80.4%。

估值与评级

• 下调盈利预测：2023-25年归母净利润调降至398/516/590亿元，PB估值调至105/100/0.95倍。
• 维持“买入”评级：基于数字化转型潜力与协同效应，但水泥主业承压。

风险提示

• 需求不及预期：水泥行业需求恢复缓慢。
• 转型协同风险：资产出售及合并进度不达预期。