20240825-天风证券-宁夏建材-600449.SH-水泥收入规模收缩_数字物流成长可期_4页_857kb

宁夏建材（600449）半年报点评

投资评级
行业：建筑材料/水泥
评级：买入（维持）
当前价格：925元 → 目标价：1141元（PB 0.75倍）

核心摘要

业绩表现

• 2024年上半年：公司实现归母净利润52亿元，同比下滑65.36%；收入430亿元，同比上升0.85%，但扣非净利润大幅下降79.40%。
• Q2单季度：归母净利润同比下滑53.15%，收入同比下降12.49%，扣非净利润降幅达53.00%。

业务分析

• 基础建材业务：受需求疲软和吨均价下滑影响，水泥及熟料销售收入同比下降35.2%，毛利率降至14.1%，吨毛利同比减少15元/吨。
• 数字物流业务：收入30亿元（+286.3%），毛利率0.11%（-0.006pct），覆盖31个省份，注册车辆1647万辆，潜力较大。
• 其他业务：骨料和混凝土业务毛利率分别提升至37.2%和24.9%，但销量同比下降。

风险与展望

• 风险：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。
• 展望：预计下半年水泥价格可能企稳回升，公司数字物流有望成为新增长点；下调2024-2026年净利润预测至20/30/38亿元（前值36/41/47亿元），维持“买入”评级。

财务数据与估值

分析师声明

• 维持“买入”评级，目标价基于PB估值法。
• 免责条款：水泥需求波动、价格不及预期等风险需纳入考量。