20201022-华创证券-鸿路钢构-002541.SZ-2020年三季报点评_业绩增长符合预期_规模效应继续释放_4页_851kb

鸿路钢构（002541）2020年三季报总结

核心内容

鸿路钢构在2020年前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%；归母净利润5.02亿元，同比增长48.52%；扣非净利润3.60亿元，同比增长31.56%。公司ROE为9.75%，同比提升2.35个百分点。Q3单季归母净利润3.13亿元，创历史最高；扣非净利润2.08亿元，同样创单季新高。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩增长：2020年前三季度公司业绩增长符合预期，且Q3单季业绩表现亮眼。
• 季度变化：Q1营收增速为-35.44%，Q2为+37.33%，Q3为+57.21%；归母净利润增速分别为-38.82%、+45.06%、+85.80%；扣非净利润增速分别为-55.46%、+115.22%、+33.44%。
• 利润驱动因素：Q3归母净利润增速高主要由于政府补助增加，其他收益同比+376%至1.29亿元；扣非利润增速低于营收增速，主要受毛利率下降、所得税费用增加及信用减值损失影响。

订单情况

• 新签订单总额：2020年前三季度新签订单125.80亿元，同比增长7.56%。
• 季度订单增长：Q3新签订单49.55亿元，同比增长4.62%，增速较Q2略有放缓，主要因去年同期基数较高。
• 订单类型：材料订单占比97.60%，达123.88亿元；工程订单仅1.92亿元，同比下降8.22%。

成本与盈利能力

• 毛利率：综合毛利率为13.33%，同比+0.06个百分点；Q3毛利率为12.79%，同比-2.19个百分点，可能受原材料价格上涨影响。
• 费用控制：期间费率5.20%，同比-1.73个百分点；销售、管理、财务费用率分别同比-0.23pp、-1.09pp、-0.41pp。
• 净利率：净利率为5.28%，同比+0.86个百分点。
• 经营现金流：经营性现金流净额2.58亿元，同比-2.73亿元，可能因采购支出较多。

关键信息

• 未来展望：公司预计2021年底实现400万吨年产能，增强对上下游议价能力，巩固龙头地位。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为1.36元、1.76元、2.14元/股，对应PE分别为32x、24x、20x。
• 估值与评级：给予2021年25倍估值，目标价44.0元，维持“强推”评级。
• 市场空间：公司市占率不足5%，未来成长性优异。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 产能利用率不达预期
• 原材料价格剧烈波动

财务指标概览

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

研究团队

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

联系方式

机构销售通讯录

公司投资评级体系

• 行业推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 行业中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
• 行业回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%

分析师声明

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