20211028-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-盈利稳步增长_行业波动彰显龙头经营韧性_4页_875kb

鸿路钢构（002541.SZ）总结

核心内容

鸿路钢构（002541.SZ）在2021年前三季度展现出强劲的盈利增长，其营业收入和归母净利润均实现显著提升，符合市场预期。公司作为钢结构制造龙头企业，表现出良好的经营韧性，尤其在钢价上涨和行业需求下降的背景下，仍能保持订单、产量、收入和利润的稳定增长。

主要观点

• 盈利增长：2021Q1-3公司实现营收133.8亿元，同比增长41%；归母净利润8.2亿元，同比增长64%；扣非后归母净利润6.1亿元，同比增长69%。
• 季度表现：Q1-Q3营收分别增长139%、34%和16%，归母净利润分别增长339%、116%和3%。
• 盈利能力提升：尽管毛利率下降0.73个pct至12.6%，但净利率提升0.88个pct至6.16%，ROE上升3.0个pct至12.8%，显示出核心盈利能力的增强。
• 现金流改善：Q3单季度经营性现金流量净流入1.7亿元，较Q1和Q2明显改善，主要受益于银行承兑汇票结算的增加。
• 行业前景：钢结构行业契合“双碳”发展战略，随着政策推动，行业长期成长动力充足，公司有望进一步提升市占率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021Q1-3为133.8亿元，较2019年同期复合增速32%。
• 归母净利润：2021Q1-3为8.2亿元，较2019年同期复合增速56%。
• 扣非归母净利润：2021Q1-3为6.1亿元，同比增长69%。
• 毛利率：2021Q1-3为12.6%，同比下降0.73个pct。
• 净利率：2021Q1-3为6.16%，同比提升0.88个pct。
• ROE：2021Q1-3为12.8%，同比上升3.0个pct。
• 经营性现金流净额：2021Q1-3为-4.3亿元，但Q3单季净流入1.7亿元。
• 应收账款周转率：2021Q1-3为12.7次，同比提升2.3次。
• 存货周转率：2021Q1-3为1.9次，同比提升0.2次。

投资建议

• 预测数据：公司2021-2023年归母净利润预计分别为11.4/14.7/18.5亿元，同比增长42%/29%/26%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为2.17/2.80/3.53元。
• PE估值：当前股价对应PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。

财务比率

• P/E：2021E为20.3倍，2023E为12.5倍。
• P/B：2021E为3.5倍，2023E为2.4倍。
• EV/EBITDA：2021E为15.9倍，2023E为10.1倍。
• ROIC：2021E为6.8%，2023E为8.0%。
• 资产负债率：2021E为72.2%，2023E为70.2%。
• 净负债比率：2021E为38.0%，2023E为19.8%。

风险提示

• 产能建设及产能利用率不及预期
• 钢材价格波动
• 竞争加剧

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持、中性、减持

股票信息

分析师信息

• 何亚轩：分析师，执业证书编号S0680518030004，邮箱heyaxuan@gszq.com
• 廖文强：分析师，执业证书编号S0680519070003，邮箱liaowenqiang@gszq.com
• 程龙戈：分析师，执业证书编号S0680518010003，邮箱chenglongge@gszq.com