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鸿路钢构（002541.SZ）2021年报点评总结

核心内容

鸿路钢构于2021年发布年报，全年实现营业收入195.2亿元，同比增长45.1%，归母净利润11.5亿元，同比增长43.9%。其中，Q4季度表现尤为亮眼，实现营收61.4亿元，同比增长55.7%；归母净利润3.26亿元，同比增长9.8%。Q4业绩改善明显，主要得益于新签销售合同额增加及信用减值冲回的影响。

主要观点

• Q4业绩改善：Q4营收和订单增长显著，但净利润增速低于营收增速，主要因去年同期有1亿元信用减值冲回。若剔除该影响，净利润仍保持较快增长。
• 原材料成本上涨：2021年钢材价格上涨超40%，导致毛利率下降0.91个百分点至12.64%，净利率下降0.05个百分点至5.89%。
• 现金流承压：受原材料储备增加影响，2021年经营性净现金流为-2.02亿元，同比下降3.61亿元，但收现比仍保持在0.98，显示公司资金回收能力良好。
• 产能扩张持续：公司钢结构构件产能在2021年达到420万吨，位列行业第一，未来计划在2022年底实现500万吨产能目标，进一步推动业绩增长。
• 智能化升级：公司持续推进产线智能化改造，引进焊接机器人、喷涂机器人等先进设备，提高生产效率，降低成本，为长期发展奠定基础。
• 投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为14.71亿元、18.76亿元、23.89亿元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

• 钢构加工制造业务：2021年收入153.40亿元，同比增长49.02%。
• 装配式建筑业务：2021年收入33.57亿元，同比增长46.82%。
• 其他业务：2021年收入8.18亿元，同比增长19.31%。
• 订单增长：2021年新签合同额228.32亿元，同比增长31.46%，均为材料订单。

产能扩张进展

• 公司拥有10大生产基地，2021年钢结构产能达420万吨，居行业首位。
• 与涡阳县政府签订10亿元投资协议，进一步扩大产能。
• 2022年底规划产能达500万吨，虽进度略慢，但有望加速推进。

现金流与资产状况

• 经营性净现金流：2021年为-2.02亿元，主要因加大钢材储备导致。
• 资产负债率：2021年为62.9%，预计2024年将降至51.5%。
• 流动比率：2021年为1.66，预计2024年将提升至2.32。
• 速动比率：2021年为0.66，预计2024年将提升至0.90。

风险提示

1. 产能利用率不及预期
2. 钢材价格波动
3. 竞争加剧

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%到20%之间。
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率预计与市场基准指数变动幅度在-5%到5%之间。
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数5%以上。

总结

鸿路钢构在2021年实现了营收和利润的双增长，Q4业绩表现尤为突出。尽管原材料价格上涨对利润率造成一定压力，但公司通过加大储备和智能化升级，提升了生产效率和市场竞争力。未来公司将继续推进产能扩张，目标在2022年底达到500万吨，支撑业绩持续增长。基于良好的财务表现和成长潜力，公司维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动及竞争加剧等风险。