20220331-申港证券-鸿路钢构-002541.SZ-鸿路钢构2021年报点评__盈利高增不惧上游波动_采购壁垒再加深_5页_708kb

鸿路钢构2021年报总结

核心内容

鸿路钢构（002541.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出良好的成长性和盈利能力。公司同时加强了在钢结构行业的战略布局，产能扩张和采购壁垒的增强为其长期发展奠定了基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现195.15亿元，同比增长45.08%。
• 归母净利润：2021年为11.5亿元，同比增长43.93%。
• 扣非净利润：2021年为8.57亿元，同比增长41.04%。
• 季度表现：2021Q4营收同比增长55.7%，归母净利润同比增长9.8%（剔除信用减值冲回影响后仍保持高增长）。

产能与规模

• 公司2021年底已拥有420万吨产能，预计2022年底将增至500万吨，行业领先地位稳固。
• 年化平均产能利用率突破90%，达到91.53%，显示公司运营效率高。

盈利能力

• 单吨净利：达到339.6元/吨，创新高。
• 单吨扣非净利：253.12元/吨，持续提升。
• ROE：加权平均净资产收益率增长至17.55%，较2020年提升2.54个百分点，五年累计提升12.22个百分点。

关键信息

成长性与成本控制

• 成本端波动：吨人工、折旧、期间费用合计增长27.66元，其中人工成本增长13.87元，研发费用增长18.74元。
• 经营性现金流：2021年经营性净现金流为-2.02亿元，主要因原材料储备增加，但收现比良好（0.98），显示公司回款能力较强。

采购壁垒与战略合作

• 公司与大型钢厂签订战略合作协议，增强了采购议价能力，有助于在钢材价格波动中保持成本优势。
• 钢材行业需求偏弱时，公司通过稳定采购需求辅助钢厂生产，进一步加深采购壁垒。

行业与政策背景

• 钢结构行业集中度较低，公司有望持续受益于稳增长政策带来的固定资产投资增长。
• 2022年1-2月制造业固定资产投资增速达20.9%，钢结构行业需求保持较高景气。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年~2024年归母净利润预计分别为14.66亿、18.5亿、21亿元。
  • EPS预计为2.76元、3.49元、3.96元。
• 目标价：58元，较当前股价（42.27元）有较大上涨空间。

风险提示

• 固定资产投资萎缩可能影响行业需求。
• 钢结构渗透率下滑可能削弱公司增长动力。
• 制造模式获取订单不及预期可能影响业务扩张。

财务指标预测

估值与财务比率

营运能力

现金流与资产负债

总结

鸿路钢构2021年表现出色，营收与利润均实现高增长，产能扩张与采购壁垒增强，单位盈利能力提升，ROE持续增长。尽管经营性现金流因原材料储备增长略受影响，但公司整体财务状况稳健，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，目标价为58元，预计未来三年归母净利润稳步增长，EPS持续提升，具备良好的投资价值。