20201022-兴业证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q3净利润同比增长85.8_钢结构龙头再提速_6页_1mb

鸿路钢构总结

核心内容

鸿路钢构（002541.SZ）在2020年前三季度实现营业收入95.10亿元，同比增长24.46%；归母净利润5.02亿元，同比增长48.52%。其中，第三季度单季度营业收入44.99亿元，同比增长57.21%；归母净利润3.13亿元，同比增长85.80%。公司整体业绩表现良好，符合市场预期，分析师维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长：公司2020年前三季度业绩增长显著，尤其是第三季度，净利润增长超85%，主要得益于各地建筑工地全面复工，钢结构加工需求回升。
• 新签合同额：公司前三季度新签合同额125.80亿元，同比增长7.6%。但Q3订单增速放缓，主要是由于去年同期的浙江石化大额合同和Q3来料加工订单占比上升。
• 盈利能力提升：公司净利率同比提升0.86个百分点，达到5.28%；期间费用率同比下降1.73个百分点，至5.20%。净利率提升主要得益于费用率下降及其他收益增加。
• 毛利率波动：公司综合毛利率为13.33%，同比提升0.06个百分点。Q3毛利率下滑，可能与订单结构变化有关，如来料加工业务比例下降及工程类订单占比提升。

关键信息

财务指标概览

业务发展

• 新签订单结构：材料类订单占比高达98.5%，工程类订单占比仅为1.5%。材料类订单同比增长16.7%，工程类订单同比下降82.2%。
• 产能扩张：公司新增宣城二期、涡阳三期、重庆二期约70万吨产能，叠加产能利用率提升，带动Q2、Q3产量及营收增长。
• 现金流情况：公司前三季度每股经营现金流净额为0.49元，同比多流出0.52元，主要由于采购支出增加。经营性现金流净额为2.58亿元，较2019年前三季度下降51.42%。

风险提示

• 钢材价格波动：可能影响公司成本及利润。
• 融资成本上升：可能对财务费用产生影响。
• 产能运转不及预期：可能影响业绩增长。
• 钢结构渗透率提升不及预期：可能限制行业增长空间。

投资建议

分析师孟杰维持“审慎增持”评级，预计2020-2022年公司归母净利润分别为7.86亿元、11.12亿元、15.08亿元，对应10月22日收盘价PE分别为28.5倍、20.2倍、14.9倍。公司凭借其管理优势和产能扩张，有望在未来持续提升业绩表现。

结构分析

营收与净利润

• Q1：营收13.77亿元，同比下降35.44%；净利润1.54亿元，同比下降12.4%。
• Q2：营收36.33亿元，同比增长37.33%；净利润2.14亿元，同比增长40.6%。
• Q3：营收44.99亿元，同比增长57.21%；净利润3.13亿元，同比增长85.80%。

现金流

• 经营性现金流：Q1为0.03元，Q2为0.28元，Q3为0.18元。整体经营性现金流净额为2.58亿元，同比下降51.42%。
• 投资与融资活动：投资活动现金流净额为-1398亿元，融资活动现金流净额为656亿元，总体现金净变动为25亿元。

资产负债表

• 流动资产：2020年预计为10237亿元，同比增长25.3%。
• 非流动资产：预计为5639亿元，同比增长25.3%。
• 负债合计：预计为10236亿元，同比增长25.3%。
• 股东权益合计：预计为5640亿元，同比增长25.3%。

财务比率

• 资产负债率：2020年预计为64.5%，2021年预计为67.6%，2022年预计为69.0%。
• 流动比率：2020年为1.09，2021年为1.05，2022年为1.00。
• 速动比率：2020年为0.46，2021年为0.42，2022年为0.40。
• 资产周转率：2020年为99.7%，2021年为108.9%，2022年为109.5%。

总结

鸿路钢构在2020年前三季度展现出强劲的业绩增长，特别是在第三季度，净利润增长显著。公司通过产能扩张和管理优化，有效提升了盈利能力。然而，需关注钢材价格波动、融资成本上升及产能利用率等因素对未来的潜在影响。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备持续增长潜力。