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鸿路钢构（002541.SZ）2020年报点评总结

核心内容

鸿路钢构2020年度报告显示，公司全年实现收入134.5亿元，同比增长25%，归母净利润7.99亿元，同比增长43%。公司经营效率持续提升，经营回款有所改善，整体表现稳健。分析师维持“买入”评级，认为公司长期价值显著。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：2020年公司实现收入134.5亿元，同比增长25%；归母净利润7.99亿元，同比增长43%；扣非净利润6.08亿元，同比增长33%。
• 季度表现：Q4单季度收入39.41亿元，同比增长27%；归母净利润2.97亿元，同比增长34%；扣非净利润2.47亿元，同比增长36%。环比增长19%。

产销情况

• 钢结构销量247万吨，同比增长41%；产量251万吨，同比增长34%。
• 年平均产能320余万吨，期末产能预计达350-360万吨，同比增加约70-80万吨。
• 产能利用率78%，同比提升约0.5个百分点，预计2021年将同比提升。

成本与费用控制

• 毛利率：综合毛利率13.55%，调整运输费用后约为14.5%，同比增长0.29个百分点。
• 费用率：销售费用率0.75%，管理+研发费用率4.51%，同比下降0.48个百分点；财务费用率0.75%，同比上升0.13个百分点。
• 其他业务：其他业务（废钢+钢贸）收入6.9亿元，同比增长24%；毛利润约4亿元，同比增长27%。

经营性现金流

• 经营性现金流1.6亿元，同比减少约7.1亿元，主要受采购规模加大影响。
• 全年收现比105%，同比提升6个百分点；应收账款账龄结构优化，3年以上占比22.3%，同比下降7个百分点。

营运效率

• 存货周转周期161天，同比下降2天；应收账款周转天数43天，同比下降12天。
• 净营业周期：167天，同比下降8天；营业周期天数204天，同比下降14天。
• 信用减值冲回：Q4冲回约1亿元，同比增加，表明公司应收账款回收情况改善。

人员与成本

• 生产人员1.3万人，同比增长约43%；以长期固定工为主，有利于产能扩张后的稳定生产。
• 全年人均薪酬8.7万元，同比下降约1万元；吨钢人工支出527元，同比下降约60元/吨。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021年2.32元，2022年2.88元，2023年3.34元。
• 估值指标：2021年动态市盈率21倍，估值逐步下降。
• 其他估值：2021年PE为23倍，PB为3.9倍；EV/EBITDA为15.1倍，预计未来三年将持续下降。

关键信息

财务数据

• 总股本：5.24亿股
• 总市值：273.70亿元
• 股价表现：近3个月换手率89.28%
• 经营性现金流：2020年1.6亿元，同比下降约7.1亿元
• 资产负债率：2020年63%，预计2023年降至59%

风险提示

• 钢价大幅波动可能影响公司盈利能力
• 产能扩张及利用率爬坡不及预期

未来展望

• 钢结构行业景气度较高，公司订单饱满，产能爬坡进展顺利
• 预计2022年底产能将达500万吨/年
• 公司在装配式建筑领域具有显著竞争力，未来有望受益于行业增长

盈利预测与估值简表

结论

鸿路钢构在2020年实现了良好的业绩增长，经营效率持续提升，回款情况改善。公司具备显著的行业竞争力，未来有望受益于钢结构行业的快速增长。分析师维持“买入”评级，认为公司长期价值突出，具备良好的成长潜力。