20210228-华创证券-鸿路钢构-002541.SZ-2020年业绩快报点评_2020年业绩略超预期_料吨净利持续提升_5页_754kb

鸿路钢构（002541）2020年业绩快报点评总结

核心内容概述

鸿路钢构2020年度业绩快报显示，公司全年实现营业收入134.60亿元，同比增长25.15%；营业利润10.22亿元，同比增长52.34%；归母净利润7.95亿元，同比增长42.25%。整体业绩略超市场预期，且吨净利有望持续提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年全年业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长，尤其在第四季度新签订单大幅提速，显示下游需求旺盛。
• 订单结构：全年新签订单总额达173.68亿元，同比增长16.24%。其中材料订单占比高，同比增长24%，而工程订单同比下降83%。这表明公司业务重心向材料订单倾斜。
• 盈利能力：公司2020年吨净利为317.26元/吨，同比略有提升，尽管吨收入略有下降，但主要因工程业务占比减少，而工程业务毛利率更高。
• 产能扩张：公司2020年钢结构产量为250.58万吨，同比增长34.36%。预计2021年产能将达450万吨，显著提升。
• 未来增长潜力：随着装配式建筑的发展，行业需求持续增长，公司具备提价能力及议价优势，预计未来盈利能力将进一步增强。
• 估值与评级：公司2020年EPS调整为1.52元，对应PE为30倍；2021年估值上调至30倍，目标价为63.90元，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

分季度表现

产能与规模

• 2019年底钢结构加工制造产能不足300万吨，预计2021年将达450万吨。
• 公司当前吨净利约为300元，行业平均水平约为200元，具备明显优势。

盈利驱动因素

1. 行业需求增长：装配式建筑推进带动钢结构需求增长，预计行业十年产量复合增速超10%。
2. 议价能力提升：公司对大订单具有更强的话语权，可提升订单均价。
3. 费用优化：公司期间费率有望下降，单吨费用连续两年大幅下降。
4. 提价机遇：钢材价格高位运行，叠加需求保障，公司具备提价能力。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 产能利用率不达预期
• 原材料价格剧烈波动

投资评级与目标价

• 投资评级：强推（维持）
• 目标价：63.90元
• 当前价：45.53元

团队信息

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

估值与市场表现

• P/E：30倍（2021E）；P/B：4倍（2021E）
• EV/EBITDA：24倍（2021E）
• 市场表现对比图：见附图，显示公司股价表现与行业基准指数对比

投资建议

公司具备较强的盈利能力与成长性，未来有望受益于行业增长与产能扩张，上调2021年估值至30倍，目标价63.90元，维持“强推”评级。