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2022年中国经济与2023年展望总结

核心内容

2022年中国经济在疫情反复、俄乌冲突等多重因素影响下，呈现“N”字型修复态势，全年GDP增速约为3%，显著低于疫情前水平。全年经济面临“三重压力”——供给冲击、需求收缩和预期走弱。尽管存在一些积极因素，如基建投资的支撑、制造业结构调整等，但整体经济仍处于低位运行状态。

2023年，随着疫情防控政策调整、稳增长政策发力以及基数效应影响，经济修复预期增强，全年GDP增速预计为5.3%左右。宏观经济将呈现“N”字型修复，即一季度受疫情冲击仍偏弱，二季度开始回暖，四季度继续温和增长。

主要观点

2023年展望

• 稳增长政策发力：2023年是新时代新征程的开局之年，政策重点将回归发展经济，财政政策以“保持力度、提质增效”为主线，货币政策以“总量要够、结构要优”为主线。
• 经济修复预期加强：虽然疫情反复和外部不确定性依然存在，但经济基本面边际回暖，企业盈利预期向好，股票市场或出现明显反弹，权益资产配置价值凸显。
• “N”字型复苏：全年GDP增速预计为5.3%，四个季度增速分别为3.6%、6.9%、4.8%、5.6%。

2022年经济表现

• 经济修复波动：全年GDP同比增速“两起两落”，全年增长3%，显著弱于上年。
• 需求疲软：从内需弱、外需相对较强逐步转向内外需求“双弱”，最终消费对经济增长的贡献率降至历史次低点。
• 投资支撑：基建投资同比增长9.4%，成为支撑投资的主要力量；房地产投资同比下滑10%，成为拖累因素。
• 出口走弱：全年出口增长7%，但下半年增速明显回落，进口增长1%。
• 服务业低迷：全年服务业生产指数同比下降0.1%，但疫情后有望明显回暖。

外部不确定性

• 地缘政治风险：俄乌冲突与中美博弈持续，全球政经格局变化，经济面临外部不确定性。
• 全球经济走弱：IMF预计2023年全球经济增长为2.7%，较2022年下降，我国外需仍将承压。
• 人民币汇率波动：全年人民币对美元汇率出现两轮贬值，但资本流出压力可控。

内部风险挑战

• 债务风险高企：非金融部门杠杆率处于高位，居民和企业部门面临缩表压力。
• 房地产转型风险：房地产市场低迷，政策支持下有望企稳，但需关注潜在风险。
• 微观主体困境：企业盈利下滑、居民消费意愿不足，经济修复面临较大阻力。

关键信息

• 宏观经济数据：全年GDP增长3%，第一产业增长4.1%，第二产业增长3.8%，第三产业增长2.3%。
• 投资与消费：投资增长5.1%，消费全年社零额同比下降0.2%，基建投资增长9.4%，房地产投资下滑10%。
• 出口与进口：出口增长7%，进口增长1%，贸易顺差8776亿美元。
• 通胀与利率：CPI全年增长2%，PPI全年增长4.1%；10年期国债收益率中枢下降至2.77%。
• 政策支持：财政政策加力提效，专项债额度上调至3.8万亿元；货币政策保持结构性宽松。

大类资产配置

• 股票市场：全年跌幅较大，上证综指下跌15.13%，但随着经济修复，股票市场或出现明显反弹。
• 债券市场：整体表现优于股票，但随着流动性边际收紧，长端利率或面临上行压力。
• 大宗商品：价格走势分化，能源、基本金属或面临调整压力，黄金表现相对较好。
• 配置建议：经济回暖下，权益资产配置价值凸显；债券市场表现相对较弱，建议谨慎配置；黄金作为避险资产表现较好。

附注

• 联系方式：如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部，赵耿010-66428731；邮箱：www.ccxjzhan@anxi.com.cn。
• 版权声明：本文件由中诚信国际信用评级有限责任公司发布，享有完全的著作权，未经许可不得复制、修改或转售。

附件与图表

• 图1：GDP同比增速“两起两落”
• 图2：平减指数与GDP名义增速
• 图3：三大需求贡献率
• 图4：三大产业同比增速
• 图5：固定资产投资回落
• 图6：民间投资延续回落走势
• 图7：消费持续低迷
• 图8：网上消费回落明显
• 图9：全年出口走势前高后低
• 图10：工业与制造业走势
• 图11：服务业细分行业走势
• 图12：服务业生产指数走势
• 图13：CPI同比走势
• 图14：本年及上年八大类涨幅
• 图15：石油、钢铁等行业PPI走势
• 图16：PPI与PPIRM剪刀差收窄
• 图17：2023年CPI、PPI翘尾因素走势
• 图18：工业区企业亏损家数、亏损额同比处于高位
• 图19：青年群体调查失业率持续处于高位
• 图20：社融存量同比持续在M2同比之下运行
• 图21：新增社融走势
• 图22：人民币汇率
• 图23：跨境资本流动基本平衡
• 图24：非金融部门杠杆率处于高位
• 图25：可用于调节预算的资金规模或锐减
• 图27：房地产市场持续低位运行
• 图28：房地产及建筑业占GDP比重约13%
• 图29：2022年实体融资偏弱下的货币市场利率下行
• 图30：2022年财政收支增速逆向剪刀差较大
• 图31：全年GDP增速或为5.3%左右
• 图32：趋势分解法分解GDP增速
• 图33：股票市场价格走势
• 图34：10年期国债收益率走势
• 图35：2022年商品指数走势
• 图36：Wind商品分类指数涨跌幅（2022年）

表格

• 表1：2022年中国宏观经济核心指标一览表
• 表2：IMF对全球经济增长的预测

总结

2022年中国经济在多重因素影响下呈现波动修复，全年GDP增速为3%。2023年经济有望在稳增长政策推动下呈现“N”字型复苏，全年GDP增速预计为5.3%。经济修复过程中，需关注内外部风险挑战，包括地缘政治、疫情、债务风险及房地产转型风险。大类资产配置方面，股票市场或迎来反弹，债券市场表现相对较弱，黄金等避险资产表现较好。整体来看，2023年经济修复预期增强，政策支持下权益资产配置价值凸显。