20220721-中诚信国际-2022年上半年宏观经济及大类资产配置分析与下半年展望_宏观经济再次探底后结构性修复_资产配置重点从商品转向权益_20页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年中国宏观经济运行情况及大类资产配置趋势，指出在疫情和俄乌冲突等多重风险叠加背景下，中国经济面临结构性修复的压力，资产配置重点或从商品转向权益。

主要观点

宏观经济从再次探底走向结构性修复

• 2022年上半年，中国经济增速显著放缓，二季度GDP增长仅为0.4%，拖累上半年GDP增长至2.5%。
• 工业生产韧性较强，服务业受疫情影响较大，修复缓慢。
• 投资结构不均衡，基建投资保持较高增速，房地产投资仍处负增长区间。
• CPI稳中有升，PPI持续回落，两者价差逐步收敛。
• 融资需求收缩，下半年融资改善可持续性有待观察。
• 财政缺口较大，专项债使用及政策性金融工具将成为稳增长的重要支撑。
• 人民币汇率总体处于贬值区间，下半年波动性可能加大。

宏观经济运行依然面临多重风险与挑战

• 俄乌冲突持续制约经济修复，外部不确定性上升。
• 疫情反复风险犹存，影响经济复苏。
• 企业与居民部门信心不足，市场活力受限。
• 房地产等重点领域债务风险持续暴露，需警惕风险传导。

宏观政策支撑经济“爬坡过坎”

• 外部环境复杂，需以我为主实施稳增长政策。
• 货币政策以稳为主，财政政策以宽松为基调，重点转向支出端。
• 政策效应或加快显现，下半年经济有望结构性修复，全年增速预计在4.4%左右，增量政策或推动增速至4.8%以上。

大类资产表现分化，配置重点转向权益

• 上半年大宗商品整体上涨，债券市场区间波动，股票市场虽在4月底止跌转涨，但整体跌幅仍较高。
• 下半年经济边际修复，股票市场或震荡上行，政策支持的基建和疫后修复受益板块表现较好。
• 债市收益率中枢上行，但幅度有限。
• 大宗商品受海外加息和经济衰退预期影响，或面临下行压力。

关键信息

• 宏观经济指标：

  • GDP：上半年累计增长2.5%，二季度当季增长0.4%。
  • 工业增加值：上半年累计增长3.4%，服务业生产指数累计下降0.4%。
  • 投资：上半年累计增长6.1%，房地产投资继续负增长。
  • 消费：社零额增速上半年累计下降0.7%，消费反弹基础仍不牢靠。
  • 出口：上半年累计增长14.2%，受外需收缩影响，下半年或承压。
  • CPI：上半年累计上涨1.7%，PPI累计上涨7.7%，价差持续收敛。

• 政策环境：

  • 财政政策以宽松为基调，重点转向支出端，专项债使用及政策性金融工具成为关键。
  • 货币政策稳字当头，结构性工具将发挥重要作用。
  • 增量政策工具如特别国债、提前发行专项债可能出台以支撑经济修复。

• 资产配置建议：

  • 下半年配置重点转向权益，股票市场或震荡上行。
  • 基建产业链及消费板块表现或较好。
  • 债市收益率中枢上行，但幅度有限。
  • 大宗商品面临下行压力，但部分商品可能阶段性上涨。

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