20230824-中诚信国际-宏观经济与大类资产配置月报（2023年7月）_弱修复_持续_短期债券或优于权益_18页_1mb

经济监测与资产配置总结

1. 当前经济状况

2023年7月，中国经济延续弱修复态势，供需两端均呈放缓趋势。工业生产边际回落，服务业生产指数降至年内低点。消费和出口需求疲弱，固定资产投资回落至低位，主要受基建、制造业和房地产投资拖累。

2. 生产端表现

• 工业生产：增速放缓，装备制造业保持较高增速，但上游原材料和高技术行业表现偏弱。
• 服务业：接触型服务（如旅游、餐饮）活跃度提升，但整体服务生产指数延续回落。

3. 需求端分析

• 消费：服务消费支撑作用明显，但商品消费持续低迷；居民收入和信心不足制约消费改善。
• 投资：基建投资保持稳定，制造业投资边际回落，房地产投资降幅扩大，民间投资持续疲软。
• 出口：外需承压，出口增速降幅走扩，7月创2020年3月以来新低。

4. 价格与金融状况

• 通胀：CPI转负，核心CPI边际回升但仍低位；PPI降幅收窄，通缩风险可控。
• 金融：社融增速创新低，信贷结构恶化，居民和企业贷款需求不足；人民币汇率边际回升。

5. 大类资产配置建议

• 股票：趋势性上行可能性低，但估值低位和政策预期可能带来阶段性反弹。
• 债券：降息落地带动收益率中枢下行，债券市场表现相对较好，建议关注利率债。
• 大宗商品：需求不足下难持续上行，波动性较大。
• 其他风险资产：谨慎配置，需等待经济基本面明显改善信号。

6. 政策展望

• 监管：隐性债务监管高压，防范处置风险的风险。
• 稳增长：增量政策发力，包括加快地方政府债券发行、支持基建投资，预计四季度经济修复有望企稳。
• 通缩风险：需持续政策支持内需，推动经济回升。