20230418-国海证券-木林森-002745.SZ-2022年年报点评报告_下游需求趋势明确_库存拐点已现_业绩轻装上阵_5页_392kb

木林森公司（002745）2022年报点评：首次覆盖“买入”评级

关键信息

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 事件：公司2022年财务表现显著下滑，2023年4月17日发布年报。
• 目标：结合行业复苏及新兴业务拓展，上调2023-2025年盈利预测。

投资要点

1. 业绩与经营节奏：
   2022年营收同比降11%至165亿，归母净利润同比降83%至19亿。
   四季度为高增长拐点，存货同比下降，信用减值改善，盈利能力修复。

2. 下游需求与增长动力：
   LED行业复苏趋势确立，公司智能制造业务有望逐季提升。
   拓展储能与植物照明业务，双品牌战略助力新场景应用。

3. 盈利预测：
   2023-2025年营收预计192亿、209亿、227亿，对应净利润74亿、102亿、122亿。
   股价目标：P/E从当前62倍降至2025年19倍。

风险因素

• 经营风险：原材料价格波动、竞争加剧、应收账款减值、商誉减值。
• 外部风险：汇率波动、政策变化、市场需求不及预期。
• 新业务风险：储能与植物照明项目落地不及预期。