20171026-太平洋-木林森-002745.SZ-Q3超过预告上限_Q4迎来业绩爆发_4页_744kb

报告摘要

木林森（002745）是一家专注于LED照明领域的公司，其在2017年三季报中表现出色，业绩超出预期。公司不仅在LED封装领域占据领先地位，还通过收购LEDVANCE拓展了全球市场，增强了其在照明行业的竞争力。

业绩表现强劲：2017年前三季度，木林森实现营业收入58.59亿元，同比增长59.01%；归母净利润4.40亿元，同比增长40.04%，超过半年报预告上限。
Q3受挫，Q4有望爆发：第三季度为通用照明淡季，公司产品销售受到一定影响，同时产线技改带来成本压力。但公司仍完成超预期业绩，为全年奠定良好基础。预计Q4业绩将强劲反弹，单季净利润中位数达2.13亿元，创历史新高。
行业前景乐观：LED封装行业较为分散，木林森作为国内第一，市占率不足10%。随着上游芯片行业洗牌接近尾声，行业集中度将提升，木林森凭借成本管控优势，有望成为行业赢家。
收购LEDVANCE，提升全球竞争力：公司与国内财团共同收购欧司朗旗下LEDVANCE，后者正在经历转型与重组。预计2018年LEDVANCE将盈利2979万欧元，若顺利并表，将为木林森新增利润超2亿元，显著提升公司业绩。
盈利预测乐观：不考虑LEDVANCE并表，预计2017-2019年营业收入分别为73.88亿元、95.19亿元、114.87亿元，净利润分别为6.51亿元、9.05亿元、11.02亿元，EPS分别为1.23元、1.71元、2.09元。若考虑并表，2018年EPS有望提升至1.74元，2019年达到2.20元，维持“买入”评级。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	5,520	7,388	9,519	11,487
增长率（+/-%）	42.2%	33.8%	28.8%	20.7%
净利润（百万元）	473	651.01	905.40	1101.88
增长率（+/-%）	85.3%	37.5%	39.1%	21.7%
摊薄每股收益（元）	0.90	1.23	1.71	2.09
市盈率（PE）	58.1	42.2	30.4	24.9

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	5,520	7,388	23,962.72	26,226.77
增长率（+/-%）	42.2%	33.8%	224.35%	9.45%
净利润（百万元）	473	651.01	1,136.27	1,432.66
增长率（+/-%）	85.3%	37.5%	74.54%	26.08%
每股收益（元）不考虑增发摊薄	0.90	1.23	2.15	2.71
每股收益（元）考虑增发,不考虑配套融资	0.90	1.23	1.82	2.30
摊薄每股收益（元）考虑增发与配套融资	0.90	1.23	1.74	2.20
市盈率（PE）	58.08	42.21	29.83	23.66