20181029-太平洋-木林森-002745.SZ-短期业绩承压_长期前景光明_6页_689kb

木林森（002745）总结

核心内容

木林森（股票代码：002745）是一家主要从事LED照明业务的公司，其业务范围涵盖半导体与半导体生产设备领域。公司于2018年并表LEDVANCE，这一举措对其长期发展具有重要意义。尽管短期业绩受到宏观经济波动和行业淡季影响，但其长期前景被看好。

股票表现与财务数据

• 目标价：14.29元（昨收盘）
• 总股本/流通：1,277/520百万股
• 总市值/流通：18,251/7,429百万元
• 12个月最高/最低价：58.03/13.17元

2018年三季报表现

• 营业收入：前三季度123.50亿元，同比增长110.79%
• 净利润：前三季度6.01亿元，同比增长36.68%
• Q3营收：53.59亿元，同比增长139.78%
• Q3净利润：1.17亿元，同比减少12.39%
• Q3毛利率：28.39%，环比提升2.42个百分点
• 期间费用率：销售费用率8.35%，管理费用率3.76%，财务费用率1.47%

盈利预测与估值

• EPS预测：2018~2020年分别为0.59/0.87/1.02元（原预测为0.73/0.90/1.24元）
• PE预测：2018~2020年分别为23.2/15.6/13.3倍

主要观点

• 短期业绩承压：公司Q3净利润同比减少12.39%，主要受全球照明需求波动、区域通货膨胀和行业淡季影响。
• 长期前景光明：与LEDVANCE的整合正在发挥协同效应，未来有望成为全球重要的LED集团。
• 盈利预测下调：由于LED照明市场低迷，公司盈利预测被下调，但仍维持“买入”评级。
• 财务指标表现：
  • 毛利率有所提升，但销售费用增加侵蚀利润。
  • ROE和ROIC表现良好，分别达到9.05%和15.37%（2018E）。
  • 预计未来净利润增长率将逐步回升，2019E和2020E分别为48.48%和17.13%。

风险提示

• 下游需求下滑：LED照明市场需求可能进一步下降。
• 竞争加剧：LED封装行业竞争日益激烈。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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