20220330-德邦证券-太极集团-600129.SH-整改初显成效_计提减值后22年轻装上阵_3页
报告摘要
太极集团（600129.SH）买入评级分析总结
核心内容概述
本报告对太极集团（600129.SH）进行了深入分析，指出公司在国药入主后，通过一系列治理和业务调整，展现出显著改善。分析师认为，公司基本面逐步向好，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级，合理股价区间为24.75-34.65元。
主要观点
- 治理优化初见成效：国药入主后，公司对人员架构、激励机制、战略定位等方面进行了系统性调整，显著提升了运营效率。
- 主营业务改善：2021年公司计提大额减值损失，2022年实现轻装上阵，主营业务收入同比增长，部分主力产品销售增长显著。
- 盈利能力提升：公司毛利率和净利润率持续上升，净资产收益率（ROE）显著改善，资产回报率和投资回报率逐步提高。
- 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入将分别达到141.8亿元、170.4亿元和205.4亿元，归母净利润分别为3.6亿元、5.5亿元和8.5亿元。
- 估值合理：基于行业同类型公司估值及公司历史表现，给予2023年25-35倍PE估值，对应合理股价区间为24.75-34.65元。
- 风险提示：存在产品销售不及预期、治理优化不及预期、费用控制不及预期等风险。
关键信息
市场表现
- 沪深300对比：
- 1M：7.96%
- 2M：15.75%
- 3M：11.49%
- 相对涨幅：
- 1M：14.94%
- 2M：22.53%
- 3M：24.38%
股票数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 556.89 |
| 流通A股（百万股） | 556.89 |
| 52周内股价区间（元） | 13.70-26.56 |
| 总市值（百万元） | 12,156.92 |
| 总资产（百万元） | 13,170.02 |
| 每股净资产（元） | 4.90 |
财务数据及预测
| 指标 | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 12,149 | 14,182 | 17,035 | 20,539 |
| 净利润 | -523 | 358 | 553 | 854 |
| 全面摊薄EPS（元） | -0.94 | 0.64 | 0.99 | 1.53 |
| 毛利率 | 42.5% | 45.5% | 47.1% | 48.5% |
| 净利润率 | -4.3% | 2.5% | 3.2% | 4.2% |
| 净资产收益率 | -19.2% | 11.6% | 15.2% | 19.0% |
| 资产负债率 | 80.2% | 79.0% | 77.5% | 75.2% |
| P/E（倍） | — | 33.94 | 21.97 | 14.23 |
| P/B（倍） | 4.59 | 3.94 | 3.34 | 2.71 |
| P/S（倍） | 1.00 | 0.86 | 0.71 | 0.59 |
| EV/EBITDA（倍） | 53.58 | 29.94 | 16.06 | 11.35 |
| 净利润增长率（%） | -891.9% | 168.5% | 54.5% | 54.4% |
| 营业收入增长率（%） | 8.4% | 16.7% | 20.1% | 20.6% |
| EBIT增长率（%） | 31.9% | 555.1% | 95.4% | 38.3% |
现金流量表
| 指标 | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 净利润 | -523 | 358 | 553 | 854 |
| 投资活动现金流 | 601 | 16 | -273 | -165 |
| 融资活动现金流 | -1,562 | 306 | 351 | 229 |
| 现金净流量 | -401 | 414 | 433 | 798 |
重要产品销售表现
- 藿香正气口服液：9.2亿元（+33.6%）
- 急支糖浆：2.8亿元（+74%）
- 洛芬待因缓释片（思为普）：4.5亿元（+25%）
- 小金片：3.4亿元（+30%）
- 盐酸吗啡缓释片：2.1亿元（+17%）
- 通天口服液：1.9亿元（+40%）
- 鼻窦炎口服液：1.3亿元（+28%）
- 六味地黄丸：1.1亿元（+28%）
投资建议
- 估值区间：24.75-34.65元
- 评级：买入
- 理由：公司治理优化显著，主营业务改善明显，盈利预测乐观，估值合理。
风险提示
- 产品销售不及预期
- 治理优化不及预期
- 费用控制不及预期
分析师信息
陈铁林
- 资格编号：S0120521080001
- 邮箱：chentl@tebon.com.cn
- 简介：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券，所在团队多次获得新财富和水晶球奖项。
陈进
- 资格编号：S0120521110001
- 邮箱：chenjing3@tebon.com.cn
研究助理
- 张俊
- 邮箱：zhangjun6@tebon.com.cn
投资评级说明
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买入：相对强于市场表现20%以上
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增持：相对强于市场表现5%~20%
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中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
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减持：相对弱于市场表现5%以下
-
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下
法律声明
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