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乐惠国际总结：啤酒设备龙头发力精酿蓝海，二次增长腾飞在即

核心内容概述

乐惠国际（603076.SH）是一家专注于啤酒酿造及无菌灌装设备的国际领先供应商，具备业内稀缺的整厂交钥匙能力。公司成立于1991年，业务涵盖啤酒设备、白酒设备、无菌灌装设备及鲜啤产品。近年来，公司通过拓展精酿啤酒市场，打造“鲜啤30公里”自有品牌，开启了第二增长曲线，同时在白酒酿造设备领域取得突破，实现了收入增量。

主要观点

1. 公司业务构成及优势

• 啤酒设备：公司是全球少数具备整厂交钥匙能力的啤酒设备供应商，产品覆盖啤酒酿造全流程，包括原料处理、糖化、发酵、过滤及包装。
• 白酒设备：公司2021年拓展白酒酿造设备业务，获得五粮液、泸州老窖等客户订单，成为国内白酒智能酿造设备的重要供应商。
• 鲜啤业务：公司推出“鲜啤30公里”品牌，主打精酿鲜啤，主打“酒厂越近越新鲜”的理念，通过“百城百厂”战略实现供应布局，已建成多个酒厂，2022年产能达2.8万吨。

2. 精酿市场前景广阔

• 市场规模：截至2021年，我国精酿啤酒市场规模约785亿元，占啤酒市场11.43%。预计2026年市场规模将突破2000亿元，5年CAGR达22.63%。
• 市场渗透率：我国精酿市场渗透率较低，仅为2.25%。相比美国26.8%的渗透率，仍有较大提升空间。
• 市场格局：当前市场尚未形成龙头品牌，竞争激烈，但行业处于蓝海阶段，品牌与渠道将成为突围关键。

3. 渠道布局加速，销量逐步兑现

• 餐饮渠道：公司已入驻海底捞、丰茂烤串、蜀大侠等知名餐饮品牌，主打即饮、打包、外卖模式，实现高利润率。
• 商超渠道：公司与麦德龙、大润发等KA经销商合作，推出联名产品，如小熊罐精酿啤酒，占据黄金展位。
• 电商渠道：通过京东、天猫、抖音、微信小程序等平台实现线上销售，覆盖范围广泛。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.83亿元、1.71亿元、2.54亿元，对应PE估值分别为55x / 27x / 18x。
• 收入增长：公司2022年前三季度收入同比增长70.26%，主要得益于白酒设备订单放量及鲜啤业务拓展。

5. 风险提示

• 国内疫情反复：可能影响业务增长。
• 鲜啤业务开拓不及预期：可能影响品牌认知和市场拓展。
• 海外业务推进不及预期：可能影响国际市场份额。

关键信息

1. 公司业务发展

• 业务构成：公司业务包括啤酒设备、白酒设备、无菌灌装设备及鲜啤产品。
• 收入结构：2022年上半年，啤酒+白酒设备合计贡献营收7.49亿元，占比79.21%。
• 市场拓展：公司积极布局海外市场，已在埃塞俄比亚、印度、墨西哥等设立子公司。

2. 技术与荣誉

• 技术优势：公司研发的多项技术填补国内空白，如麦汁闪蒸煮沸系统、PET瓶无菌冷灌装高速包装线等。
• 行业荣誉：公司多次获得中国酒业协会科技进步奖、国家级制造业单项冠军企业、中国专利奖等。

3. 渠道与市场拓展

• 餐饮合作：公司已与多个餐饮品牌合作，提供现打现喝的扎啤机及智能售酒机，提升消费体验。
• 商超合作：与麦德龙、大润发等合作，通过联名产品提升品牌曝光度。
• 电商布局：覆盖京东、天猫、抖音等主流电商平台，提升线上销量。

4. 精酿市场前景

• 市场增长：2021年我国精酿啤酒销量同比增长28%，销售额同比增长30%。
• 市场趋势：啤酒市场呈现高端化趋势，精酿啤酒作为细分市场，发展潜力巨大。
• 消费者偏好：消费者更注重啤酒的口味与品质，精酿啤酒因其独特风味和高复购率，成为市场新宠。

5. 盈利与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年分别实现归母净利润0.83/1.71/2.54亿元。
• 估值分析：当前PE估值为55x，未来有望下降至18x，投资价值显现。

总结

乐惠国际作为啤酒设备龙头，通过拓展精酿啤酒市场和白酒设备业务，实现了业务多元化发展。公司凭借技术优势和品牌定位，在市场中占据有利位置。随着精酿市场渗透率的提升和渠道的不断拓展，公司有望在未来实现快速增长。盈利预测显示，公司业绩有望持续释放，估值合理，具备较强的投资价值。