20210617-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_啤酒装备入选国家单项冠军产品；精酿啤酒自有品牌与代工并进_3页_603kb

乐惠国际（603076）点评报告总结

核心内容概述

乐惠国际（603076）是一家专注于啤酒装备制造业的企业，近年来在设备品类扩张和精酿啤酒业务布局方面取得显著进展。2021年6月，公司啤酒酿造成套装备被授予国家级制造业单项冠军产品称号，标志着其在行业内的领先地位和国际竞争力。同时，公司正积极布局精酿啤酒市场，计划2021年作为精酿啤酒的“元年”，实现自有品牌与代工生产的双轨模式。

主要观点与关键信息

1. 国家级单项冠军产品荣誉

• 荣誉内容：2021年6月，公司啤酒酿造成套装备入选工信部和中国工业经济联合会公布的第五批国家级制造业单项冠军产品名单。
• 意义：该荣誉被誉为“制造业皇冠上的明珠”，代表公司长期专注于特定细分产品市场，技术和工艺国际领先，市场占有率全球前列。
• 行业影响：公司通过此荣誉进一步提升了品牌影响力和市场竞争力，有利于推动其在啤酒装备领域的持续发展。

2. 设备品类扩张与市场复苏预期

• 2020年业绩：无菌灌装设备收入3.3亿元，同比增长51%；其他生物过程设备收入6538万元，同比增长26%。
• 疫情冲击：2020年海外收入为4.4亿元，同比下降约1%；啤酒酿造设备收入4.5亿元，同比下降5%。
• 复苏预期：预计2021年随着疫情受控，公司酿造设备和海外业务将出现补偿性反弹，带动整体业绩增长。

3. 精酿啤酒业务布局

• 商业化运营：公司已实现精酿啤酒的商业化运营，上海松江体验工厂处于满负荷生产状态，宁波大目湾旗舰工厂于2021年4月投产，预计夏季开始销售精酿啤酒。
• 市场拓展：计划在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨体验工厂，以扩大精酿啤酒的生产能力与市场覆盖。
• 合作渠道：已与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等企业签署战略协议，同时正在与电商、物流等企业洽谈，建立全方位营销渠道。
• 产品策略：精酿啤酒分为自有品牌销售和盒马代工生产两种方式，增强市场适应性和竞争力。

4. 精酿啤酒市场前景

• 市场现状：2019年国内精酿啤酒消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国的13.6%消费量占比和25%市场规模占比相比仍有较大提升空间。
• 增长预测：预计到2025年，国内精酿啤酒市场规模将达到875亿元，5年CAGR约为22%。
• 对标公司：美国波斯顿啤酒（SAM.N）市值近千亿，2020年营收和净利润分别为109亿元和12亿元，显示精酿啤酒具备较高的市场价值和成长潜力。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为1.33亿、2.01亿、2.78亿，增速分别为25.8%、50.8%、38.5%。
• 估值趋势：PE逐步下降，反映公司盈利能力和市场预期的提升。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情可能对海外业务和设备销售产生持续影响。
• 汇率波动风险：公司海外业务可能受汇率波动影响。
• 精酿啤酒项目推进不及预期：精酿啤酒作为新兴业务，存在市场接受度和项目落地风险。

股票投资评级

• 评级：买入
• 评级标准：预计未来6个月内，公司股价表现将高于沪深300指数20%以上。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

乐惠国际凭借其在啤酒装备领域的领先地位和精酿啤酒的商业化布局，正逐步打开新的增长空间。公司未来业绩增长预期良好，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。在当前市场环境下，公司具备较强的竞争力和成长潜力，建议投资者关注其长期发展机会。