20210420-西部证券-亿纬锂能-300014.SZ-2020年报点评_业绩略超预期_21年有望实现翻倍以上增长_9页_398kb

亿纬锂能2020年报点评总结

核心内容

亿纬锂能（300014.SZ）于2020年实现营业收入81.62亿元，同比增长27.30%；归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%。尽管净利润增速较慢，但若不考虑参股公司思摩尔的非经常性计提影响，2020年归母净利润实际增长达43.93%。2020年第四季度，公司营收和净利润分别同比增长53.84%和94.32%，业绩表现略超预期。

公司毛利率为29.01%，同比下降0.71个百分点，其中锂离子电池毛利率提升2.37个百分点，而锂原电池毛利率下降2.06个百分点。期间费用率整体下降0.36个百分点，其中销售费用率持平，财务费用率下降0.75个百分点，管理费用率上升0.36个百分点，主要由于职工薪酬增长和股权激励费用计提。

主要观点

• 业绩增长稳健：2020年公司营收增长显著，净利润增速虽受非经常性因素影响，但实际增长强劲。
• 盈利能力小幅下滑：毛利率略有下降，但通过技术进步和产能扩张，盈利能力有望逐步提升。
• 动力业务进展顺利：公司动力电池在国内装机量排名第7，市占率1.90%，海外进入戴姆勒、现代起亚、宝马等国际车企供应链，未来增长可期。
• 消费电池需求旺盛：TWS耳机电池业务表现突出，2020年产能达1亿只，金豆电池续航达11小时，市场竞争力强。
• 产能扩张计划明确：预计2021-2023年动力电池产能将分别达到47/62/82GWh，其中软包、铁锂和方形电池产能均有显著提升。
• 研发投入持续增加：2020年研发费用同比增长49.0%，占营收比例达8.38%，公司专利数量和质量均有所提升。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：买入
• 预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为34.06/45.74/63.41亿元，同比增速分别为106.2% / 34.3% / 38.6%。
• 估值：公司市盈率和市净率持续下降，显示估值逐步合理化。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新能源汽车销量不及预期
• 海外疫情反复

业务进展

动力电池

• 2020年国内装机量1.18GWh，排名第7，市占率1.90%。
• 2021年3月国内装机量0.23GWh，排名第6，市占率2.5%。
• 软包电池主要出口，预计总装机量远超国内数据。
• 国内配套车型包括小鹏G3、P7和哪吒N01；海外进入戴姆勒、现代起亚、宝马供应链。

消费电池

• TWS耳机电池产能达1亿只，金豆电池续航达11小时，远超行业水平。
• 2020年全球TWS耳机销量突破2亿台，预计2021年将超3.5亿台，市场前景广阔。
• 公司在扣式电池领域具备竞争力，拥有钢壳卷绕工艺，且与三星等客户合作密切。

产能扩张计划

技术与专利

• 截至2020年底，公司已申请2369项国家专利，其中授权专利1097项。
• 公司在锂电池核心技术方面取得突破，获得多项专利奖项。
• 研发费用占营收比例持续上升，强化技术转化能力。

市场前景

• 全球电动工具电池市场持续增长，预计2024年将达220亿元。
• 中国电动自行车锂电池出货量复合增速超34.7%，公司有望充分受益。
• 圆柱电池需求旺盛，保持满产，随着稼动率和良率提升，盈利能力有望增强。

财务指标

总结

亿纬锂能2020年业绩表现稳健，营收增长显著，净利润虽受非经常性因素影响，但实际增长良好。公司动力电池业务在国内市场排名靠前，海外供应链拓展顺利，消费电池尤其是TWS耳机电池业务表现突出，具备市场竞争力。产能扩张计划明确，研发投入持续增加，强化技术转化能力。未来三年公司业绩有望持续增长，估值逐步合理，维持“买入”评级。