20210420-中国银河-圣农发展-002299.SZ-鸡价拖累20年业绩_持续推进熟食化战略_3页_398kb

圣农发展（002299.SZ）2020年点评报告总结

核心内容

圣农发展于2021年4月20日发布2020年年度报告，本报告为首次评级，推荐“推荐”评级。报告指出，2020年公司业绩受白羽肉鸡价格下滑影响显著，但通过持续推进熟食化战略及全产业链布局，展现出较强的抗风险能力与增长潜力。

主要观点

• 业绩受鸡价拖累：
  2020年公司营业收入为137.45亿元，同比下降5.59%；归母净利润为20.41亿元，同比下降50.12%。其中，鸡肉业务收入下降6.93%，而肉制品业务收入增长3.37%。
  2020年第四季度，公司营业收入同比下降10.67%，归母净利润下降83.06%，显示行业整体低迷对业绩造成较大冲击。

• 熟食化战略成效显著：
  食品深加工板块收入达47.62亿元，占公司总收入的34.65%。C端业务收入占比从2019年的8.75%提升至2020年的16.10%，表明公司在零售端布局效果良好。
  公司通过提升产品售价的溢价能力，增强了盈利能力，有效平滑了行业周期波动。

• 全产业链布局优势明显：
  公司致力于打造白羽肉鸡产业集群，推动标准化、规模化与精细化生产。2020年公司屠宰量达5亿羽，同比增长9.15%。
  公司已实现祖代种鸡100%自给自足，并正在申请新品种审定，进一步巩固上游种鸡市场地位。

关键信息

• 财务表现：

  • 2020年综合毛利率为20.30%，同比下降14.25个百分点；
  • 期间费用占比为4.56%，同比下降0.78个百分点；
  • 2021-2022年EPS分别为1.46元/2.09元，对应PE分别为18倍/13倍。

• 投资建议：
  公司作为白羽肉鸡养殖全产业链企业，具备一体化优势，未来将重点推进食品深加工业务，行业周期将进一步被平滑，竞争优势将增强。预计2021-2023年公司营业收入及净利润将持续增长，PE逐步下降。

• 风险提示：
  报告列出了多项风险因素，包括动物疫情、原材料价格波动、政策变化、质量问题及鸡价波动等，投资者需关注这些潜在风险。

财务指标概览

评级标准

• 行业评级：
  推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：
  推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
  中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

数据来源

本报告数据来源于Wind及中国银河证券研究院，分析基于公开信息，仅供参考。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 联系方式：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 研究背景：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，研究经验丰富，擅长行业分析与选股。

投资者须知

本报告仅为参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担风险。报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对外部网站内容负责。请确保您为专业投资者或联系银河证券机构销售部门以获取适当性匹配服务。