20210420-中泰证券-亿纬锂能-300014.SZ-业绩符合预期_动力电池步入高增新阶段_10页_1mb

亿纬锂能（300014）投资分析总结

核心内容概述

亿纬锂能（300014）在2020年实现了营收与净利润的稳定增长，其中动力电池业务成为推动业绩增长的核心动力。公司整体表现符合市场预期，未来增长潜力较大，因此分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收81.62亿元，同比增长27.3%；归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%；扣非归母净利润15.26亿元，同比增长2.3%。剔除思摩尔非经与计提影响后，归母净利润同比增长43.93%。
• 盈利能力：2020年公司毛利率为29.01%，同比下降0.71个百分点；净利率为20.60%，同比下降3.56个百分点，但整体盈利能力保持稳定。
• 业务结构：2020年锂原电池业务营收为14.91亿元，同比下降21.17%；小型锂离子电池业务营收为26.07亿元，同比增长约8%；动力电池与储能业务营收为40.64亿元，同比增长93.08%，成为公司增长的主要驱动力。
• 研发投入：2020年公司研发投入为7.23亿元，同比增长51.66%，研发投入占比为8.86%，保持较高研发投入。
• 现金流：2020年公司经营活动产生的现金流量净额为15.48亿元，同比增长35.92%，显示公司经营效率和财务健康状况良好。
• 投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为31.77/46.94/63.44亿元，EPS分别为1.68/2.49/3.36元，对应PE分别为47.7/32.3/23.9，维持买入评级。

关键信息

2020年经营数据

• 营业收入：81.62亿元，同比增长27.3%
• 归母净利润：16.52亿元，同比增长8.54%
• 扣非归母净利润：15.26亿元，同比增长2.3%
• 毛利率：29.01%，同比下降0.71个百分点
• 净利率：20.60%，同比下降3.56个百分点
• 每股收益（EPS）：0.89元
• 经营现金流净额：15.48亿元，同比增长35.92%

2020年四季度表现

• 营收：28.22亿元，同比增长53.84%
• 归母净利润：7.06亿元，同比增长94.32%
• 扣非归母净利润：6.80亿元，同比增长90.31%
• 毛利率：27.67%，同比下降3.89个百分点
• 净利率：25.32%，同比增长4.82个百分点

业务分析

• 锂原电池业务：受ETC与电表安装放缓影响，营收同比下降21.17%。毛利率为41.89%，同比下降2.06个百分点。
• 小型锂离子电池业务：营收同比增长约8%，受益于TWS耳机、电动工具、两轮电动车等领域的高增长。毛利率为26.13%，同比增长2.34个百分点。
• 动力电池业务：营收同比增长93.08%，主要得益于软包三元电池产能释放、磷酸铁锂电池在商用车领域优势强化、方形三元电池获得宝马、捷豹路虎等国际客户定点。

财务指标

• 总股本：1889百万股
• 流通股本：1781百万股
• 市价：80.21元
• 市值：151506百万元
• 流通市值：142824百万元
• P/E：2021年4月19日收盘价对应的PE为47.7/32.3/23.9
• P/B：20.1/10.5/8.4/6.7/5.2
• PEG：2.18/1.62/0.62/0.71/0.42
• ROE：18.97%，同比下降6.52个百分点
• 资产负债率：35.13%
• 总资产：257亿元
• 经营性现金流净额：15.48亿元

投资预测

• 2021E：营业收入17,155.32亿元，净利润3,176.64亿元，EPS为1.68元
• 2022E：营业收入26,113.28亿元，净利润4,694.24亿元，EPS为2.49元
• 2023E：营业收入36,491.82亿元，净利润6,343.87亿元，EPS为3.36元

风险提示

• 电动车销量不及预期：若电动车产销规模增长不及预期，可能影响动力电池出货量。
• 市场竞争加剧：国内外锂电供应商较多，可能影响公司市场份额。
• 电子烟政策风险：若政策进一步收紧，可能影响雾化器配套电池出货量。

结论

亿纬锂能凭借其在锂原电池、小型锂离子电池及动力电池领域的布局，实现了2020年的稳定增长，动力电池业务进入高速增长阶段。公司持续加大研发投入，经营现金流显著提升，显示出良好的发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利能力和市场表现值得期待。