20210425-华创证券-亿纬锂能-300014.SZ-2020年报及2021年一季报点评_消费电池稳健_动力电池持续向上_11页_1mb

亿纬锂能（300014）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

亿纬锂能发布2020年年报及2021年一季报，显示其在消费电池和动力电池领域均取得显著进展。公司2020年实现营收81.62亿元，同比增长27.3%，归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%。若剔除非经常性和非现金项目计提的影响，归母净利润将增长43.93%。2021年一季度，公司营收同比增长126.0%，达到29.58亿元，归母净利润同比增长156.2%，达到6.47亿元，主要受益于消费电池业务和动力电池业务的强劲增长。

主要观点

动力电池业务表现亮眼

• 2020年动力电池营收40.64亿元，同比增长93.1%，主要得益于三元软包电池海外销售增长，预计海外出货量约2.5GWh。
• 国内动力电池装机量为1.06GWh，主要客户包括南京金龙、小鹏汽车和东风集团，合计占据85%的市场份额。
• 2021年一季度动力电池营收约12.5亿元，对应出货量约1.5GWh，其中国内装机量0.39GWh，市占率1.7%，其中小鹏汽车占比79%。
• 预计到2021年底，公司动力电池产能将达到40GWh，远期规划产能全部达产后将超过80GWh。

消费电池业务稳步增长

• 2020年锂原电池业务营收14.91亿元，同比下降21.17%，主要由于ETC锂原电池需求趋于平稳及部分订单延迟交付。
• 公司圆柱电池产能持续扩张，2020年产能约3亿颗，2021年1月荆门基地第一条产线投产，年产能提升至4.3亿颗，未来随着第二、第三条线投产，全年产能预计达到7亿颗。

关键信息

财务表现

• 2020年公司整体毛利率为29%，同比减少0.7个百分点；2021年一季度毛利率为26.9%，同比减少2.9个百分点。
• 2020年三费率合计为15.2%，同比下降2.6个百分点；2021年一季度三费率合计为12%，同比下降6.6个百分点。
• 公司2021-2023年归母净利润预计分别为32/45/60亿元，对应EPS分别为1.69/2.38/3.18元，对应PE分别为51/36/27倍。

投资评级

• 维持“强推”评级，目标价为118.61元，对应2021年70倍PE。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 消费电池需求不及预期
• 电子烟政策风险

产能规划

• 三元软包电池：2020年产能为9GWh，预计2021年底将达到10GWh。
• 三元方形电池：预计2021年底产能达10GWh，2022年底将增至20GWh。
• 磷酸铁锂电池：2020年产能为6GWh，预计2021年扩产至20GWh，2022年底达40GWh。
• 圆柱电池：2020年产能为3亿颗，2021年1月荆门基地第一条产线投产后，年产能提升至4.3亿颗，未来将达7亿颗。

财务指标

未来展望

• 公司作为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户。
• 48V电池已进入德国宝马供应链，磷酸铁锂电池扩产持续加速。
• 预计未来公司出货量将大幅增加，规模效应将带动业绩持续高增。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期
• 全球消费电池销量不及预期
• 电子烟政策风险