20210420-安信证券-亿纬锂能-300014.SZ-多点开花_公司有望维持高增长_5页_933kb

报告摘要

亿纬锂能（300014.SZ）2021年总结

核心内容概览

亿纬锂能于2021年4月20日发布了2020年年报，展示了其在消费电池和动力电池领域的增长情况。公司2020年实现营收81.62亿元，同比增长27.3%；归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%。若不考虑非经常性和非现金项目的影响，归母净利润可达21.91亿元，同比增长43.93%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税）。

主要观点

2020年业绩表现：
- 公司全年营收增长27.3%，但受ETC市场趋于平稳和传统领域订单延迟影响，消费电池业务营收略有下滑。
- 2020年第四季度营收28.22亿元，同比增长53.84%，环比增长30.43%。
- 归母净利润7.06亿元，同比增长94.32%，环比增长21.09%。
- 扣非归母净利润6.80亿元，同比增长90.31%，环比增长18.20%。
2021年增长预期：
- 公司预计2021年将实现多点开花，业绩有望持续增长。
- 消费电池业务中，小型锂电池预计保持稳定发展，锂原电池业务有望重回正增长，主要受益于医疗器械和汽车电子等细分市场。
- TWS耳机豆式电池业务与国内外知名客户形成稳固合作关系，随着新建产能释放，预计维持高速增长。
- 三元圆柱电池业务因电动工具和电动两轮车需求旺盛，预计提供持续的业绩增长点。
动力电池业务增长潜力：
- 2020年动力电池业务收入40.64亿元，同比增长93.08%，主要得益于软包电池放量。
- 软包电池产能预计为9GWh，已实现海外大客户戴姆勒的批量供货，未来随着韩国和国内客户的放量，盈利将显著提升。
- 方形磷酸铁锂电池业务因湖北基地复苏，预计2021年实现快速增长，并在储能与工程动力领域获得多个大客户项目，6GWh产能有望满产。
- 三元动力电池方面，公司获得宝马“BK48V”项目和华晨宝马定点信，技术领先优势明显，预计2022年开始为公司带来新的盈利增长点。
研发投入与技术突破：
- 公司持续投入研发，巩固核心技术优势。
- 在锂原电池和锂离子电池电容器方面取得突破，获得安防、胎压等高端客户认可。
- 未来公司在锂氟化碳电池和氢能与燃料电池领域取得技术进展，拓展锂电池新应用领域。

关键信息

财务数据：
- 总市值151,505.90百万元，流通市值142,823.58百万元。
- 2021年目标股价为100元，当前股价为80.21元。
- 预计2021年-2023年营收分别为154.29亿元、246.21亿元和345.56亿元，归母净利分别为31.29亿元、42.85亿元和60.03亿元。
- 毛利率逐年下降，但整体保持在25.3%-29.7%之间。
- ROIC维持在较高水平，2021年预计为27.4%，2023年有望达到40.0%。
估值指标：
- 2021年市盈率（PE）为48.4倍，市净率（PB）为8.7倍。
- EV/EBITDA估值为33.0倍，预计2023年降至15.9倍。
- 投资建议为“买入-A”，未来6-12个月投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
风险提示：
- 新能源汽车销量不及预期。
- 新建产能投放进度不及预期。
- 客户进展不及预期。