20210420-光大证券-亿纬锂能-300014.SZ-2020年年报点评_动力电池收入高速增长_多技术路线布局初见成效_3页_736kb

亿纬锂能 (300014.SZ) 2020年年报点评总结

核心内容

亿纬锂能2020年营业收入达到81.62亿元，同比增长27.3%。归母净利润为16.52亿元，同比增长8.5%，若不考虑非经常性和非现金项目的影响，则归母净利润为21.91亿元，同比增长44%。公司2020年第四季度营业收入同比增长54%，环比增长30%；归母净利润同比增长94%，环比增长21%。

主要观点

• 动力电池业务表现突出：动力电池业务贡献了公司总营收的50%，达到40.64亿元，同比增长93%。主要得益于软包三元电池海外销售快速增长。
• 消费电池稳步增长：消费锂离子电池收入26.1亿元，同比增长8.2%，主要由电动工具和两轮电动车对三元圆柱电池的需求推动。
• 锂原电池收入下滑：锂原电池收入14.91亿元，同比下降21%，毛利率下降2.06个百分点，主要因ETC市场需求趋缓。
• 收入质量良好：公司2020年经营活动净现金流为15.48亿元，净利润现金比率为0.94，显示良好的现金流管理能力。
• 研发投入加大：2020年研发投入7.23亿元，同比增长52%，占营收比例8.86%，研发人员增加至1751人。
• 客户布局成功：公司成功进入国际高端供应链，动力电池客户包括戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎等。
• 盈利预测上调：2021-2023年归母净利润预测分别为34.33亿元、50.11亿元、68.19亿元，对应PE分别为44x、30x、22x。维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年81.62亿元，同比增长27.3%；2021年预计174.45亿元，同比增长113.74%。
• 净利润：2020年16.52亿元，同比增长8.5%；2021年预计34.33亿元，同比增长107.83%。
• 归母净利润：2020年16.52亿元，同比增长8.5%；2021年预计34.33亿元，同比增长107.83%。
• 毛利率：2020年29.01%，同比下降0.71个百分点。
• 净利率：2020年20.6%，同比下降3.56个百分点。
• ROE：2020年11.5%，2021年预计19.3%，2022年预计22.1%，2023年预计23.2%。
• 每股指标：2020年每股净资产为7.61元，2021年预计为9.40元，2022年预计为12.01元，2023年预计为15.54元。

现金流与负债

• 经营活动现金流：2020年15.48亿元，同比增长35.8%；2021年预计25.28亿元。
• 资产负债率：2020年35%，2021年预计45%，2022年预计51%，2023年预计52%。
• 流动比率：2020年1.58，2021年预计1.37，2022年预计1.34，2023年预计1.42。
• 速动比率：2020年1.34，2021年预计1.10，2022年预计1.07，2023年预计1.13。
• 归母权益/有息债务：2020年10.25，2021年预计9.32，2022年预计8.20，2023年预计11.06。

估值与评级

• PE：2020年92x，2021年预计44x，2022年预计30x，2023年预计22x。
• PB：2020年10.5，2021年预计8.5，2022年预计6.7，2023年预计5.2。
• EV/EBITDA：2020年83.5，2021年预计53.3，2022年预计33.3，2023年预计24.4。
• 股息率：2020年0.0%，2021年预计0.1%，2022年预计0.1%，2023年预计0.1%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 行业波动风险
• 新能源车需求不及预期
• 电子烟监管风险

总结

亿纬锂能2020年业绩稳健增长，动力电池业务成为主要增长点，软包三元电池海外销售增长显著。公司收入质量高，现金流管理良好，研发投入持续加大，显示其在技术创新方面的重视。同时，公司成功打入国际高端供应链，客户质量优异，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定的行业和政策风险，但公司整体表现良好，盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。