20220827-国海证券-上汽集团-600104.SH-点评报告_销量快速回升_自主+新能源+出口_推动长期增长_5页_426kb

上汽集团（600104）研究报告总结

核心内容概述

上汽集团（600104）在2022年上半年受到疫情影响，整体业绩承压，但其在自主品牌、新能源汽车及出口业务方面表现突出，展现出强劲的增长潜力。报告指出，上汽集团正通过“自主+新能源+出口”三大战略推动其向万亿级汽车产业集团迈进，并维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年H1实现营业收入3050.18亿元，同比下降14.47%；
• 归母净利润69.1亿元，同比下降48.1%；
• 扣非后归母净利润61.08亿元，同比下降48.47%；
• Q2受上海疫情影响，产销量分别同比下降11%和12%，但自主品牌和新能源车销量逆势增长。

2. 自主品牌表现

• 2022年H1自主品牌销量占比超过50%，显示其在集团中的重要地位；
• 6月销量环比增长33%，同比增长47.2%，重回快速增长通道；
• 智己L7、荣威RX5、MGZS、MG5等车型销量表现亮眼，部分车型订单破万。

3. 新能源汽车发展

• 2022年H1新能源汽车销量达20.1万辆，同比增长38%；
• 上汽通用五菱宏光Mini EV保持纯电动车市场销量榜首；
• 智己LS7、飞凡R7、MG MULAN、上汽大通MIFA系列等新能源产品集中亮相，推动销量增长；
• 上汽大众ID.系列电动车月销量首次突破万。

4. 国际市场拓展

• 2022年H1海外销量达38.1万辆，同比增长47.7%，占全国汽车企业出口量的31%；
• MG品牌全球累计销量突破100万辆，在多个市场晋升主流品牌；
• 自主品牌在海外销量占比超过2/3，新能源车销量近4万辆，同比增长110%；
• 预计2022年海外整车销量有望达到80万辆。

5. 技术创新与研发

• 2022年3月成立创新研究开发总院，整合研发资源；
• 发布“星云”、“珠峰”、“星河”三大技术平台及“蓝芯”、“魔方”、“绿芯”、“银河”四大关键系统，形成“七大技术底座”，夯实技术基础。

6. 盈利预测与估值

• 2022-2024年主营业务收入预计分别为8179、8865、9590亿元，年均增速约8%；
• 归母净利润预计分别为227、277、319亿元，年均增速约22%；
• EPS分别为1.95、2.37、2.73元，对应PE分别为8.16、6.69、5.82，估值持续下降，显示市场对其未来增长预期较高；
• P/B、P/S等估值指标也呈现下降趋势，反映公司资产与市销价值被低估。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：15.88元
• 总市值：185,533.37百万
• 流通市值：185,533.37百万
• 总股本：1,168,346.14万股
• 流通股本：1,168,346.14万股
• 日均成交额：780.59百万
• 近一月换手率：0.21%

风险提示

• 新品牌、新车型销量不及预期；
• 原材料价格持续上涨；
• 全球芯片短缺影响持续；
• 电动化、智能化转型不及预期；
• 疫情反复对供应链稳定性造成影响。

总结

上汽集团在2022年上半年虽然受到疫情影响，但其在自主品牌的快速复苏、新能源汽车的持续增长以及国际市场拓展方面表现强劲，展现出良好的发展势头。公司通过技术创新和产品结构优化，推动其向智能化、电动化方向转型，预计未来三年将实现稳定增长。尽管面临一定风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出其在行业中的竞争力和长期发展潜力。