20260303-爱建证券-上汽集团-600104.SH-公司销量点评_自主占比提升_新能源与出口贡献增量_3页_492kb

上汽集团（600104.SH）公司点评总结

核心内容

本报告发布于2026年3月3日，对上汽集团的股票评级为“买入”，维持原评级。报告分析了上汽集团在2026年2月的销量表现、财务状况及未来增长潜力，强调了其在新能源汽车和出口业务方面的强劲表现，以及产品矩阵的丰富性对全年销量目标的支撑。

主要观点

1. 销量表现

• 2月销量：整车销量为27.0万辆，同比-8.6%，环比-17.7%。主要受春节长假及有效工作日减少影响。
• 1-2月累计销量：59.7万辆，同比+6.8%，实现平稳开局。

2. 自主品牌增长

• 自主品牌销量占集团销量的67.2%，同比+4.3pct，业务结构持续优化。
• 上汽乘用车销量13.9万辆，同比+44.8%，表现最为突出。
• 上汽通用五菱销量20.6万辆，持续增长；华境S搭载华为乾崑科技下线，推动产品升级。

3. 新能源车表现

• 2月新能源车销量7.13万辆，同比-17.2%，环比+153.2%。
• 1-2月累计销量15.7万辆，同比+6.4%。
• 各子品牌表现：智己汽车销量同比+69.4%，LS6交付突破10万辆；上汽乘用车销量5万辆，同比+334.7%；MG4连续5个月销量破万；上汽通用五菱销量7万辆；上汽通用销量0.9万辆，同比+216.9%。

4. 出口业务增长

• 2月出口及海外基地销量9.9万辆，同比+43.6%。
• 1-2月累计出口销量20.4万辆，同比+48.9%。
• MG品牌连续11年蝉联中国品牌欧洲销冠，1-2月欧洲市场销量4.9万辆，同比+16%。
• 智己汽车进入中东及北非市场，全球化布局深化。

5. 新品矩阵支撑增长

• 2026年上半年计划推出多款新车，包括全新荣威i6、MG新能源轿跑、智己LS9Hyper版、LS8、尚界Z7、上汽通用五菱华境S、上汽大众ID.ERA9X、上汽奥迪E7X、上汽通用至境E7等。
• 2025年销量目标450万辆，实际完成450.7万辆，目标完成率100.2%。
• 行业推测2026年销量目标为450-500万辆，新车密集投放将成为核心驱动力。

6. 投资建议

• 预计2025-2027年公司归母净利润为108/133/162亿元，对应PE为15/12/10倍。
• 考虑到自主品牌高增长、新能源渗透率提升、出口持续放量，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：14.28元
• 一年内最高/最低价：20.53/13.92元
• 市净率：0.6
• 股息率：0.61
• 流通A股市值：164,153百万元
• 上证指数/深证成指：4,183/14,466

基础数据（2025年9月30日）

• 每股净资产：25.7元
• 资产负债率：62.30%
• 总股本/流通A股：11,495/11,495百万
• 流通B股/H股：-/-

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 自主品牌盈利能力不及预期
• 海外市场政策风险

投资建议评级说明

评级结论

• 股票评级：买入
• 行业评级：未提及

联系信息

• 分析师：吴迪（S0820525010001）
  电话：021-32229888-25523
  邮箱：wudi@ajzq.com

• 联系人：徐姝婧（S0820124090004）
  电话：021-32229888-25517
  邮箱：xushujing@ajzq.com

公司背景

• 公司名称：上汽集团（600104.SH）
• 总部地址：上海市浦东新区前滩大道199弄5号
• 电话：021-32229888
• 传真：021-68728700
• 服务热线：956021
• 邮政编码：200124
• 邮箱：ajzq@ajzq.com
• 网址：http://www.ajzq.com

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