20210827-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-2021中报点评_合同负债_存货高增_订单饱满增厚业绩弹性_11页_1mb

晶盛机电2021年中报总结

核心内容

晶盛机电于2021年8月26日发布2021半年报，报告期内公司实现营业收入22.88亿元，同比增长55.5%；归母净利润6.00亿元，同比增长117.2%；扣非归母净利润5.45亿元，同比增长112.5%。公司业绩表现良好，符合市场预期，展现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 业绩高增长，光伏长晶设备龙头表现突出

• 收入结构：

  • 晶体生长设备：11.69亿元，同比增长14.6%
  • 智能化加工设备：4.09亿元，同比增长101.7%
  • 设备改造服务：3.62亿元，同比增长359.0%
  • 蓝宝石材料：1.64亿元，同比增长145.1%

• 盈利能力提升：

  • 综合毛利率：36.5%，同比提升6.4个百分点
  • 销售净利率：26.5%，同比提升8.0个百分点，创历史新高
  • 期间费用率：10.4%，同比提升0.4个百分点

2. 合同负债与存货高增，业绩增长确定性强

• 合同负债：40.07亿元，同比增长181.2%
• 存货：40.23亿元，同比增长153.1%
• 发出商品：29.50亿元，同比增长63.6%，占存货比重达73.3%
• 订单情况：
  • 2021Q1新接订单超50亿元，接近2020全年水平
  • 截至2021Q1末，未完成订单总金额达104.5亿元，其中半导体订单5.6亿元
  • 光伏订单生产周期为3个月，验收周期为3-5个月，订单确认进度保障2021年业绩增长

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2021年净利润：15.69亿元（上调12.7%）
  • 2022年净利润：22.32亿元（上调13.5%）
  • 2023年净利润：30.90亿元（上调14.7%）
• 估值：
  • 对应当前股价PE分别为56/39/28倍
• 投资建议：维持“买入”评级

4. 光伏行业高景气，大尺寸硅片推动设备需求

• 行业趋势：
  • 210大尺寸硅片渗透率持续提升，推动行业更新迭代
  • 2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应设备需求超200亿元
  • 存量市场更新需求超100亿元，合计设备需求超300亿元
• 晶盛机电优势：
  • 单日出货量达21台，具备高交付能力
  • 设备国产化率高，客户资源丰富，市场占有率约70-80%

5. 半导体设备业务加速，技术突破带来增长机遇

• 半导体设备进展：
  • 12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功研发并实现产业化应用
  • 8英寸整线设备及12英寸抛光机等产品技术达到进口水平
  • 中环作为核心客户，2021-2023年新增设备需求预计达126亿元，其中国产设备需求71亿元
• 市场前景：
  • 全球半导体硅片供需矛盾，设备端需求旺盛
  • 公司半导体设备业务有望超市场预期

6. 蓝宝石业务即将放量，带来新增利润点

• 蓝宝石业务表现：
  • 2020年营收1.94亿元，同比增长194.32%
  • 与蓝思科技合作切入消费电子领域
  • 预计2-3年内蓝宝石业务将显著增长，成为新的核心增长点

7. 财务指标与现金流

• 财务预测：
  • 资产负债表显示公司资产持续增长，负债率逐步上升但保持可控
  • 利润表显示公司盈利能力显著增强，净利润增长快于收入增长
  • 现金流状况优良，经营活动净现金流连续9个季度为正
• 关键财务指标：
  • ROIC：2021年达38.7%，预计持续提升
  • ROE：2021年达23.9%，呈现上升趋势
  • P/E：从102.48倍降至28.46倍，估值逐步合理

关键信息

• 公司地位：国内光伏长晶设备龙头，市场份额高
• 技术突破：成功研发12英寸硬轴直拉硅单晶炉，实现产业化应用
• 订单增长：2021Q1新接订单超50亿元，未完成订单总额达104.5亿元
• 业务拓展：蓝宝石材料业务快速增长，未来有望成为新增长点
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长

风险提示

• 光伏下游扩产进度低于市场预期
• 半导体业务进展不及市场预期