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晶盛机电2018年半年度报告分析总结

核心内容概览

本报告为上海证券研究所分析师倪瑞超于2018年8月23日发布的关于晶盛机电（300316）的深度分析，主要围绕2018年半年度业绩表现、业务发展动态、财务状况及投资建议展开。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2018年上半年公司实现收入12.44亿元，同比增长53.79%；
• 归母净利润2.85亿元，同比增长101.20%；
• 扣非净利润2.69亿元，同比增长102.21%；
• 毛利率为38.28%，同比微降0.08个百分点；
• 净利率为22.49%，同比提升3.42个百分点，净利率上升主要得益于资产减值损失减少（2017年有商誉减值）。

2. 业务发展

• 光伏设备：

  • 2018年上半年未完成订单为22.9亿元；
  • 7月份新增中环订单8.58亿元；
  • 预计未来在手订单将达40亿元左右；
  • 尽管光伏新政带来短期阵痛，但长期来看，随着光伏平价上网，单晶硅产能扩张将成为趋势。

• 半导体设备：

  • 2017年底未完成订单1.05亿元，2018年新增订单4.5亿元；
  • 7月份中标中环领先4.02亿元订单，包含8英寸产品；
  • 12英寸设备已投放客户；
  • 中环无锡大硅片项目及合晶8英寸扩产计划将带来持续订单。

3. 投资建议

• 调整盈利预测，预测2018-2020年销售收入分别为32.44亿、34.57亿、38.05亿元；
• 归母净利润分别为7.00亿、8.12亿、10.12亿元；
• EPS分别为0.54元、0.63元、0.79元；
• 对应PE分别为23.7倍、20.4倍、16.4倍；
• 维持“增持”评级，认为公司股价将强于沪深300指数20%以上。

4. 财务数据分析

• 资产负债表：

  • 2018年流动资产合计4,783百万元，非流动资产合计1,277百万元；
  • 负债合计1,884百万元，资产负债率下降至31%；
  • 股东权益合计4,176百万元，净资产持续增长。

• 现金流量表：

  • 2018年经营活动现金流为-367百万元，投资活动现金流为-185百万元，融资活动现金流为-137百万元；
  • 净现金流为-689百万元，但2019年预计净现金流为1,067百万元。

• 利润表：

  • 2018年营业利润为695百万元，净利润为696百万元；
  • 2019年及2020年净利润预计分别为809亿和1,012亿元。

• 财务比率分析：

  • 毛利率从38%提升至42%；
  • 净利润率从19%提升至27%；
  • 资产负债率从39%下降至27%；
  • 流动比率和速动比率分别提升至2.63和1.85；
  • ROA从7%提升至12%，ROE从11%提升至19%；
  • PE从42.9倍降至16.4倍，PB从4.6倍降至3.1倍。

5. 风险提示

• 半导体设备新产品验证不顺利可能影响未来订单增长。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：分为“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”；

  • “增持”表示股价将强于基准指数20%以上；
  • 本报告维持“增持”评级。

• 行业投资评级：分为“增持”、“中性”、“减持”；

  • “增持”表示行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性与完整性；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得传播或引用。

主要股东信息

• 绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司：持股48.34%；
• 邱敏秀：持股2.97%。

总结

晶盛机电在2018年上半年实现了显著的业绩增长，光伏与半导体设备业务双轮驱动，订单充足且持续落地。公司财务状况稳健，资产负债率下降，盈利能力增强。分析师认为公司未来发展前景良好，维持“增持”评级，但需关注新产品验证风险。