20220427-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-2021年年报_2022年一季报点评_规模效应下业绩超预期_2021年盈利能力创新高_14页_1mb

晶盛机电（300316）2021年年报&2022年一季报总结

核心内容

晶盛机电在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力。公司通过规模效应和平台化布局，实现了收入与利润的同步增长，同时在半导体设备和材料领域加速布局，进一步拓展业务边界。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入59.6亿元，同比增长56.4%；归母净利润17.1亿元，同比增长99.5%。2022年一季度营业收入19.5亿元，同比增长114%；归母净利润4.4亿元，同比增长57.1%，符合市场预期。
• 利润增速高于收入增速：2021年公司毛利率达到39.7%，净利率达到29.0%，均为2016年以来的最高水平。随着规模效应显现，预计2022-2023年费用率将持续下降，净利率稳中有升。
• 在手订单充足：截至2022年一季度末，公司合同负债达55.6亿元，同比增加133%；存货达81.3亿元，同比增加163%，显示公司在手订单充足，业绩确定性高。
• 业务结构优化：智能化加工设备、蓝宝石材料和设备改造服务三项业务收入增速远高于主业晶体生长设备，公司平台化布局成果显著，设备与材料业务多点开花。
• 研发投入加大：2021年研发投入3.5亿元，占营业收入比例为5.9%，同比增加55.7%。公司围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大材料展开多项研发项目，提升核心竞争力。
• 布局半导体设备：公司拟调整定增方案，自有资金布局碳化硅衬底项目，加速半导体设备业务发展，特别是12英寸硅片设备和减薄、抛光设备。
• 财务预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为25.95亿元、35.87亿元、43.44亿元，对应动态PE分别为23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

业务结构

• 晶体生长设备：营收34.7亿元，占比58%，同比增长32%
• 智能化加工设备：营收11.4亿元，占比19%，同比增长107%
• 蓝宝石材料：营收3.9亿元，占比7%，同比增长101%
• 设备改造服务：营收3.6亿元，占比6%，同比增长258%

在手订单

• 截至2022Q1末，公司在手未完成订单为222亿元，环比增长约10%
• 其中半导体设备在手订单为13.43亿元，环比增长26%，显示半导体业务进入高增长期

定增调整

• 原定增募资总额不超过57亿元，调整后为14.2亿元
• 碳化硅衬底项目由募投转为自有资金投入，同时减少补充流动资金项目金额

研发项目

风险提示

• 光伏下游扩产进度低于市场预期
• 新品拓展不及市场预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来业绩持续增长，具备较强的盈利能力与增长潜力。