20170920-东北证券-快递业投资下半场系列报告之二_掘金万亿零担快运市场_22页_1mb

快递/交通运输行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于快递行业之外的“零担快运”市场，探讨其市场空间、竞争格局、发展趋势以及快递与快运的融合前景，并结合中美零担市场的发展经验，提出投资建议。

主要观点

• 市场规模巨大：我国零担快运市场规模已超过万亿，预计到2020年将达到2万亿级别，年均复合增速达14.4%。
• 市场分散，集中度低：当前我国零担快运市场集中度不足2%，远低于美国（CR5为55%，CR10为78%），市场存在整合潜力。
• 盈利水平较低：零担快运行业毛利率约17%，远低于快递行业的30%，主要由于规模效应尚未形成。
• 需求驱动增长：零担快运需求来自传统行业和电商大件包裹，尤其是家电、家具等大件商品的电商渗透率较低，市场空间巨大。
• 网络化运营是关键：快递企业通过“中心直营+网点加盟”模式快速扩展网络，提升时效和规模效应。
• 标准化产品助力复制：通过推出标准化快运产品，快递企业能够实现全网复制和推广，形成统一的服务体验。
• 小票零担是增长点：电商大件包裹（如家电、家具）带动小票零担需求增长，成为未来零担快运的重要增量。
• 中美对比显示整合趋势：美国零担市场通过并购整合实现集中度提升，中国零担市场也处于类似整合阶段。

关键信息

市场规模与结构

• 2016年我国公路货运市场规模约为5万亿，其中零担快运占25%。
• 社会物流费用达11.1万亿，其中物流运输费用为6万亿，公路货运占主导地位。
• 快递、零担、整车三类运输方式在公路货运中占比分别为9%、25%、66%。

市场格局与企业类型

• 全国网络型企业：德邦、华宇、佳吉等，通过直营模式建立标准化运营体系。
• 区域网络型企业：如壹米滴答，以区域深耕和网络下沉为核心竞争力。
• 专线型企业：占比最高（约90%），但市场格局分散，服务一致性差。

零担快运特点

• 时效性高：以“准时化”服务为特色，提供稳定收货时间承诺。
• 成本控制难：零担快运的自动化水平和规模效应不足，导致毛利率较低。
• 需求多样化：零担快运服务覆盖大件商品、工业产品等，满足不同客户需求。

快递与快运融合趋势

• 快递向快运延伸：大型快递企业如顺丰、中通、韵达等积极布局零担快运业务。
• 快运向快递拓展：快运企业如德邦、安能等也拓展快递业务，形成综合物流服务。
• 运营模式差异：直营模式注重服务品质，加盟模式注重快速扩张和成本控制。

中美零担市场对比

• 美国市场集中度高：零担行业CR10达78%，行业整合完成。
• 中国处于整合阶段：市场集中度低，但具备整合潜力，预计未来将向美国模式靠拢。
• 行业整合路径：美国零担企业通过并购实现规模化，中国零担企业也需通过整合提升竞争力。

投资建议

• 看好企业：顺丰控股、中通快递、韵达股份等快递企业在快运领域布局较早，具备先发优势。
• 关注企业：圆通速递、申通快递等也在积极拓展快运业务，值得关注。
• 投资逻辑：快递企业具备网络与干线资源，向零担快运延伸有助于提升整体盈利能力。

风险提示

• 快递业务量增速不及预期。
• 行业可能出现大规模价格战。
• 新业务拓展不及预期。

行业发展趋势

• 零担快运将与快递融合，形成综合物流服务。
• 电商大件包裹带动零担需求增长，成为重要增长点。
• 网络化运营和标准化产品是零担快运企业成功的关键。
• 行业集中度提升是未来发展的必然趋势。

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