20170920-东北证券-快递业投资下半场系列报告之二：掘金万亿零担快运市场_23页_1mb

零担快运市场分析与投资建议总结

核心内容

• 零担快运市场规模：我国零担快运市场规模约为1.14万亿元，占公路货运市场的25%，预计到2020年将增长至2万亿元。
• 行业特点：零担快运行业竞争格局分散，集中度较低，毛利率约为17%，低于快递行业的30%。
• 市场驱动因素：宏观经济和消费升级是零担快运市场增长的主要驱动力。B2C电商大件包裹（如家电、家具）需求快速增长，推动市场扩张。
• 发展趋势：快递与快运的融合成为趋势，通过网络化运营、标准化产品和小票零担业务拓展，快递企业可以降低运输成本并提升盈利能力。
• 国际经验：美国零担行业集中度高，CR10达78%，通过并购实现整合，形成大型龙头物流企业。

主要观点

• 市场空间广阔：零担快运市场具有较大的增长潜力，尤其在电商大件物流方面。
• 行业集中度低：我国零担快运市场尚未成熟，企业数量众多，市场分散，未来有望通过整合提升集中度。
• 网络与运营模式：网络化运营是零担快运成功的关键，而标准化产品有助于业务复制和推广。
• 成本与盈利：零担快运毛利率较低，主要是由于规模效应尚未形成，但通过优化运营和提升服务，可逐步改善。
• 融合趋势：快递企业正通过布局零担快运业务，拓展B2B市场，实现从单一快递服务向综合物流服务的转型。

关键信息

市场规模与结构

• 2016年我国公路货运市场规模约为5万亿元，其中零担快运占25%。
• 零担快运主要服务于30-500公斤的货物，未来增长点在于小票零担（30公斤以下）和大件电商包裹（300公斤以上）。
• 预计到2020年，零担快运市场规模将达到2万亿元，年均复合增速为14.4%。

行业集中度

• 我国零担快运行业集中度较低，前10名企业合计市场份额仅3%。
• 美国零担快运行业集中度较高，CR5为55%，CR10为78%。

企业类型与模式

• 全国网络型：德邦物流为代表，以直营模式为主，具备强大的网络覆盖和标准化运营能力。
• 区域网络型：如壹米滴答，深耕某地区市场，实现网络下沉。
• 专线型：以个体运输为主，占90%市场份额，但服务一致性差，缺乏规模化。

毛利率分析

• 零担快运行业平均毛利率约为17%，而快递行业毛利率在30%以上。
• 德邦零担业务毛利率在2016年下降至17.1%，主要受新业务拓展和价格战影响。

快递与快运融合

• 快递企业通过布局零担快运业务，拓展B2B市场，降低运输成本。
• 快运企业通过丰富产品线，提升服务质量和盈利能力。
• 顺丰、中通、韵达、圆通、申通等企业已开始布局快运业务，形成“中心直营+网点加盟”的模式。

投资建议

• 看好企业：顺丰控股、中通快递、韵达股份、圆通速递、申通快递。
• 理由：这些企业在快运领域布局较早或具备较强的拓展能力，有望在零担快运市场中占据有利位置。

风险提示

• 快递业务量增速不及预期。
• 行业可能出现大规模价格战。
• 新业务拓展不及预期。

重点公司投资评级

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分析师信息

• 瞿永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，10年实业经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 王晓艳：东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师，10年从业经验，熟悉物流系统构建。
• 明兴：同济大学管理学硕士，行业研究助理。

图表目录

• 图1：2010-2016年我国各运输方式货运量
• 图2：我国公路货运市场结构
• 图3：2006-2016年社会物流费用
• 图4：2016年社会物流费用结构
• 图5：2016年公路货运细分市场规模
• 图6：零担业务分类
• 图7：公路货运规模与GDP关系
• 图8：预计到2020年零担快运市场规模近2万亿
• 图9：我国公路货运发展阶段分析
• 图10：中美零担行业集中度对比
• 图11：2016年中国快递、快运企业集中度对比
• 图12：德邦发展历程
• 图13：德邦营业网点数量
• 图14：德邦分拨中心数量
• 图15：安能发展历程
• 图16：安能营业网点数量
• 图17：区域网络——壹米滴答模式
• 图18：德邦零担快运毛利率
• 图19：零担快运企业及平均毛利率水平
• 图20：大型全国网络型快运企业运营模式
• 图21：网络型零担快运企业的网点规模变化
• 图22：家电、家具的电商渗透率较低
• 图23：中美零担发展历程对比
• 图24:UPS收入结构
• 图25：UPS的零担业务收入及增速
• 图26：UPS各业务的营业利润率
• 图27：UPS的零担单位收入与每批次重量
• 图28：FedEx收入结构
• 图29：FedEx的零担业务收入及增速
• 图30：FedEx主要业务营业利润率对比

重要声明

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