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新物流专题系列之二：零担快运，万亿市场待整合

核心内容

零担快运作为物流行业的重要组成部分，正迎来快速发展和行业整合的阶段。该行业市场规模超过万亿，但行业集中度较低，未来发展潜力巨大。本文从商业模式、市场格局、投资建议及风险提示等方面对零担快运行业进行了分析。

主要观点

• 商业模式多样：零担快运行业存在直营、加盟、联盟和代理四种主要商业模式。德邦采用直营模式，安能采用加盟模式，顺丰则通过快递品牌优势拓展零担业务，壹米滴答介于联盟与代理模式之间。
• 市场细分化明显：零担市场已形成不同层次的细分，德邦、顺丰占据高端小票市场，安能、百世快运占据平价小票市场，区域网企业承揽低价值小票，大票则由专线企业运输。
• 行业集中度低，整合趋势显著：我国零担企业数量超过13000家，CR3仅为1.6%，CR5为2.06%，远低于美国的35.24%（CR3）和50.17%（CR5）。随着资本介入，行业将进入整合期。
• 市场规模测算：公路运输占中国货运总量的75%以上，2017年公路运输市场规模约为5.07万亿元。零担物流占公路运输的25%-30%，因此零担市场规模约为1.3-1.8万亿元。
• 投资建议：当前零担行业排名靠前、受资本青睐的企业有望提升市场份额，实现快速发展，建议关注德邦股份和顺丰控股。
• 风险提示：油价上涨、价格战、加盟网点不稳定是行业面临的主要风险。

关键信息

零担物流的定义与特点

• 零担货物是指单批货物重量或体积不足以装满一车的货物，通常与其他货物共用一辆货车运输。
• 零担运输主要为公路运输，具有灵活性高、速度快等优点。
• 与整车运输相比，零担运输更适用于小批量、多批次的货物运输。

主要零担企业及模式

• 德邦物流：采用直营模式，拥有全国性网络，2017年零担收入达114.8亿元，为行业龙头。
• 安能物流：采用加盟模式，2017年零担货量达828万吨，为行业第二。
• 顺丰控股：依托快递网络优势，发展重货、冷运、医药等零担业务，2017年重货业务收入达46.7亿元。
• 壹米滴答：采用联盟与代理混合模式，2017年零担货量为700万吨，排名第二。

市场格局与发展趋势

• 零担市场集中度较低，行业尚未形成明显的寡头格局。
• 未来随着资本的持续介入，行业将进入整合期，大型企业有望通过并购和扩张提升市场份额。
• 公路运输为零担市场的主要运输方式，其市场规模预计为5.5~6万亿元，零担市场占比约25%-30%。

投资建议

• 关注龙头企业：德邦和顺丰作为当前行业中的领先企业，具备较强的市场竞争力和资本吸引力，未来有望在整合期中占据更大市场份额。
• 行业前景广阔：随着市场细分化和资本介入，零担物流行业将进入快速发展阶段，建议投资者关注相关企业的战略布局与业绩增长。

风险提示

1. 油价上涨风险：公路运输成本主要依赖油价，若油价大幅上涨，将对快运企业利润造成压力。
2. 价格战风险：行业竞争激烈，一旦出现价格战，可能对整体利润水平产生负面影响。
3. 加盟网点不稳定风险：加盟模式下，若加盟商不稳定或管理不善，可能影响企业的运营效率与服务质量。

证券分析师与研究助理信息

• 证券分析师：陈雯
  投资咨询资格编号：S1060515040001
  联系方式：0755-33547327 | CHENWEN567@PINGAN.COM.CN

• 研究助理：王伟
  一般从业资格编号：S1060116070094
  联系方式：010-56800251 | WANGWEI230@PINGAN.COM.CN

投资评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上
  • 推荐：预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内，股价表现与沪深300指数相差在±10%之间
  • 回避：预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计6个月内，行业指数表现与沪深300指数相差在±5%之间
  • 弱于大市：预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

总结

零担快运行业正处在一个快速增长与整合的阶段，市场规模已突破万亿，但行业集中度仍较低。德邦、安能、顺丰等企业凭借不同的商业模式在市场中占据一席之地。随着资本的持续介入，行业整合将成为未来几年的发展趋势，建议关注行业龙头企业的战略布局与业绩增长。然而，油价上涨、价格战及加盟网点不稳定等因素仍需警惕，可能对行业发展和企业盈利造成影响。