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国信期货2023年投资策略报告总结

核心内容

2023年铁矿石市场预计将经历一个从主动去库存阶段的后半场向被动去库存阶段过渡的过程，价格走势将由震荡下行逐步转向趋势性上行。整体来看，铁矿石价格将在500-550元/湿吨区间磨底，并在2023年三季度前后完成底部形成。

主要观点

• 2022年走势回顾：铁矿石全年呈现“冲高回落”的走势，主要由需求端的乐观预期被不断证伪导致。市场在年初短暂升水后，进入长期贴水状态，价格波动剧烈，基差频繁修复。
• 供需分析：
  • 供应端：2022年铁矿石发运量基本稳定，主流矿山发运量与去年同期持平，非主流矿山因价格弱势发运大幅回落。2023年供应端仍将受价格调节，四大矿山成本支撑较强，供应对行情的指导意义有限。
  • 需求端：房地产和基建是主要需求驱动因素。2022年房地产数据持续弱势，政策虽有刺激但效果有限。2023年房地产需求有望企稳，基建仍维持高位，需求端将逐步恢复。
• 库存周期与美联储政策：当前处于主动去库存阶段，预计2023年8月左右进入下一轮库存周期，即被动去库存阶段。结合美联储加息周期，预计下半年可能开始降息，与库存周期形成配合。
• 价格走势预期：2023年上半年市场仍将震荡下行，寻找底部；三季度前后可能完成磨底，开启新一轮上行趋势。
• 策略建议：2023年3季度前以做空远月或择机反套为主，3季度后则可转向做多近月或择机正套。

关键信息

需求端

• 房地产需求是远期需求的主要决定因素，2022年持续走弱，政策刺激效果有限。
• 房地产新开工面积和销售面积均呈现下降趋势，市场对房价下跌预期较强，若能扭转预期，需求将逐步释放。
• 基建端在2022年专项债发行额度同比增加49.7%，但仍是配角，难以对冲地产下滑。
• 预计2023年房地产需求将出现明显放缓，上半年延续弱势，年中或开始回暖。

供应端

• 主流矿山发运量稳定，非主流矿山因价格弱势发运量大幅回落。
• 2023年供应仍以价格调节为主，成本支撑较强，跌破非主流矿山成本（约70美金）可能性较低。
• 铁矿石价格与钢厂利润密切相关，钢厂亏损状态下更倾向于使用低品位矿石，导致PB与超特价差大幅回落。

市场结构与策略

• 铁矿石期货价格波动较大，基差频繁修复，市场情绪反复。
• 2023年上半年，市场可能延续震荡下行，月间价差出现反套机会。
• 随着需求回暖，钢厂库存将逐步补回，市场将从箱体震荡转向趋势性上行。
• 预计2023年三季度前后完成底部形成，价格有望开启新一轮上行周期。

图表摘要

• 铁矿石期货指数日K线：显示全年震荡走弱，7月后箱体震荡。
• 铁矿石现货价格：从年初高点回落，维持在700元/湿吨附近震荡。
• PB一超特价差：大幅回落，反映钢厂对低品位矿石的偏好。
• 螺纹主力合约/铁矿石主力合约：全年震荡走弱，螺纹利润持续压缩。
• 铁矿石港口库存：显示库存持续去化，钢厂库存维持在低位。
• 专项债累积发行额：同比大幅增长，但难以对冲地产下滑。

分析师信息

• 分析师：邵荟懂

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