20221127-银河期货-铝12月报_宏观情绪反复_产业供需双弱_20页_2mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容概述

2022年11月铝价整体呈现偏强走势，主要受益于宏观情绪的改善和产业基本面的支撑。然而，11月末价格再次回落，反映出宏观与产业层面的利空因素。预计12月铝价将维持宽幅震荡，呈现N型走势，价格区间预计在【17700，19500】之间。

主要观点与关键信息

一、交易逻辑与策略

• 宏观情绪驱动：11月铝价反弹主要由宏观政策利好、防疫政策转向友好及美国加息节奏放缓带动。
• 产业基本面支撑：成本维持高位，但煤炭价格下跌为成本提供阶段性支撑，下游需求疲软但市场惜售情绪支撑价格。
• 后市展望：12月铝价预计震荡，短期受宏观利空压制，随后在基本面支撑下反弹，再受季节性因素影响回落。
• 策略建议：短期正套头寸可继续持有，关注库存与成本变化。

二、基本面分析

（一）成本阶段性企稳

• 氧化铝价格反弹：12月预计小幅反弹，因供需改善及长单交付需求支撑。
• 煤价暴跌但短期空间有限：煤炭价格从1600元/吨跌至1260元/吨，但冬季消费旺季将支撑煤价。
• 阳极价格调整：阳极价格预计小幅调整，电解铝成本有所下滑。

（二）供应端边际修复，但到货依旧偏少

• 电解铝产能修复：11月电解铝产能边际修复，广西、四川等地复产，预计年底产能增加40-45万吨。
• 减产情况：云南、四川、河南等地出现减产，合计约345万吨。
• 库存情况：国内铝锭社会库存持续去化，11月25日降至52.2万吨，海外LME库存基本持平。

（三）需求端走弱

• 房地产需求疲软：销售和竣工面积同比走弱，疫情对市场节奏造成影响。
• 汽车轻量化与新能源汽车：需求维持增长，但后期可能受补贴退潮影响。
• 光伏领域：光伏装机有望翻倍，出口表现良好，但整体需求仍受疫情影响。

三、宏观与微观需求分析

（一）宏观情绪反复

• 国内利好释放：房地产政策、防疫政策转向及美元指数回落带动市场情绪。
• 现实压力显现：疫情对市场情绪的抑制越发明显，短期宏观情绪可能反复。

（二）微观需求分析

• 房地产：表现不佳，一线房价略有改善，其他地区仍低迷。
• 耐消领域：空调销售受疫情拖累，同比走弱。
• 汽车：轻量化和新能源汽车带来铝需求增长，但存在下滑风险。
• 光伏：装机量有望翻倍，出口表现良好。
• 出口情况：铝材出口受国内外需求走弱影响，内外比值维持低位。

四、平衡表与库存数据

• 供需平衡值：11月供需平衡值为-8.70，显示供应略大于需求。
• 库存变化：国内铝锭库存持续去化，LME库存基本持平。
• 仓单与虚实比：交易所仓单减少，虚实比维持高位，挤仓风险较大。

五、作者信息与免责声明

• 作者：王颖颖，期货从业证号F3039600，投资咨询证号Z0014913。
• 联系方式：电话：021-65789219，邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用报告导致的损失负责。

六、总结

12月铝价走势预计呈现N型震荡，受宏观情绪反复与产业基本面支撑影响，价格区间可能维持在【17700，19500】。供应端边际修复，但到货量偏低，成本支撑阶段性企稳，需求端则因疫情和经济周期走弱，整体仍偏空。建议关注成本变化、库存去化速度及宏观政策动向，短期正套头寸可继续持有。