20221127-东海证券-东海看数据之_10月工业企业利润数据-利润增速回落_政策预期积极_8页_504kb

工业企业利润数据简要总结

核心内容概述

11月27日，国家统计局发布10月工业企业利润数据。数据显示，1-10月规模以上工业企业利润总额累计同比为 -3.0%，较前值 -2.3% 明显回落。10月当月利润同比为 -8.6%，低于市场预期，反映出当前经济承压。尽管存在高基数影响，但整体数据仍表明内需疲软，需政策支持。

主要观点

• 利润增速回落：10月工业企业利润增速明显放缓，显示经济运行压力较大，内需仍需政策支持。
• 政策预期积极：近期政策层面已对房企融资端提供明显支持，央行降准可能推动LPR下调，实体融资成本有下降空间。
• 利润结构变化：上游利润占比有所回升，但主要由煤炭开采行业带动，非持续性趋势。中游利润表现相对较好，尤其是装备制造业，而下游利润则因需求疲软而回落。
• 营收增速承压：工业增加值同比降至 5.0%，PPI由正转负，导致营收增速下滑至 5.0%。成本压力有所缓解，费用率处于低位，未来有下行空间。
• 去库存延续：产成品存货累计同比降至 12.6%，名义库存增速放缓，但实际库存仍处高位，去库存过程可能持续。

关键信息

1. 利润数据表现

• 1-10月规模以上工业企业利润总额累计同比 -3.0%，前值 -2.3%。
• 10月当月利润同比 -8.6%，未能延续8月以来的回升趋势。
• 10月利润增速低于预期，反映经济承压。

2. 营收与成本

• 工业增加值同比 5.0%，较前值回落 1.3个百分点。
• PPI当月同比由正转负，对营收形成拖累。
• 1-10月每百元营收成本为 84.84元，同比增加 1.07元，但增幅放缓。
• 费用率保持低位，每百元费用为 7.91元，同比减少 0.50元。

3. 利润结构分析

• 上游利润占比由 11% 升至 14%，主要因煤炭行业利润增长。
• 中游利润增速多数较好，尤其是装备制造业，1-10月利润同比增长 3.2%，10月当月增长 25.9%。
• 下游利润增速回落，主要受需求疲软影响。

4. 去库存趋势

• 10月末产成品存货累计同比 12.6%，较前值 13.8% 下降。
• 实际库存仍处高位，短期需求恢复斜率有限，去库存可能延续。

5. 未来展望

• 利润增速可能已接近底部，未来有向上趋势，但斜率取决于内需恢复情况。
• 成本压力减弱，中下游利润修复值得关注。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策支持力度不足，可能影响企业盈利修复。
• 需求恢复不及预期：若内需未能有效提振，利润增速可能继续承压。
• 通胀超预期：若通胀压力上升，可能对工业企业利润形成不利影响。

评级说明

分析师声明

本报告由刘思佳、胡少华两位分析师撰写，他们具备证券投资咨询执业资格，研究结论独立、客观，不受第三方影响。

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