20221127-国信期货-铁矿石年报_欲扬先抑_否极泰来_9页_3mb

国信期货铁矿石年报总结

核心内容

2022年铁矿石市场整体呈现“冲高回落”的走势，主要受需求端预期不断证伪的影响。年初市场对房地产需求复苏抱有乐观预期，带动铁矿石价格上涨；但随着房地产数据持续疲软，钢厂利润下滑，铁矿石价格开始回落。下半年铁矿石价格主要依赖于基差修复，呈现箱体震荡走势，多空操作难度较大。

主要观点

• 价格走势：全年铁矿石价格先涨后跌，基差波动剧烈，市场情绪悲观。
• 供需关系：2022年铁矿石发运量基本稳定，主流矿山发运量与去年同期持平，非主流矿山因价格弱势导致发运量大幅回落。
• 需求端主导：铁矿石价格走势主要由需求端决定，尤其是房地产行业。钢厂铁水产量波动大，反映市场对需求的期待。
• 库存周期：当前处于主动去库存阶段，预计下一轮库存周期将在2023年8月启动，即2023年三季度。结合美联储加息与降息周期，2023年下半年或有反弹机会。
• 未来展望：2023年铁矿石将进入主动去库存阶段的后半场，价格可能在500-550区间磨底，随后开启新一轮上行行情。

关键信息

供应分析

• 主流矿山：2022年发运量稳定，预计2023年仍将维持基本持平。
• 非主流矿山：成本集中在70-80美金，产能约8000万吨。价格跌破成本将导致产量被动调整，但短期内跌破概率较低。
• 四大矿山：均计划增加产能，但实际发运完成概率不高，多在目标下限。

需求分析

• 房地产需求：2022年新开工面积和销售面积持续弱势，政策虽加码，但效果有限。市场对房价下跌的担忧影响需求释放。
• 基建需求：专项债发行额度同比大幅增长，但仍是配角，难以对冲房地产下滑。
• 钢厂策略：钢厂维持超低库存策略，预期补库带动价格上涨，但实际补库预期减弱，导致价格反弹趋弱。

市场策略

• 月间价差：2023年可能呈现contango结构，策略上可考虑做空远月或择机反套。
• 趋势判断：预计2023年铁矿石价格将在3季度前后完成磨底，随后进入趋势性上行阶段。

图表参考

• 铁矿石期货指数日K线
• 铁矿石现货价格
• PB一超特价差
• 铁矿石主力合约基差
• 螺纹与铁矿石比
• 铁矿石港口库存
• 钢厂进口铁矿石库存
• 专项债累积发行额
• 工业企业利润总额累计同比
• 工业企业产成品存货累计同比

投资建议

• 短期策略：关注基差修复机会，操作上以反套为主。
• 中长期趋势：2023年下半年或有反弹，三季度前后完成磨底，进入新一轮上行周期。
• 风险提示：需警惕房地产政策不及预期、美联储货币政策变化、全球铁矿石供应波动等风险。

分析师信息

• 分析师：邵荟憧

• 从业资格号：F3055550

• 投资咨询号：Z0015224

• 电话：021-55007766-6623

• 邮箱：15219@guosen.com.cn

• 分析师助理：马钰

• 从业资格号：F0309736

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