20221127-南华期货-沥青产业周报_悲观情绪尚未到头_供需成本双重施压_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本周沥青市场整体呈现悲观情绪，供需与成本双重压力下，沥青价格持续下跌。炼厂出货意愿低迷，沥青产量维持高位，库存压力加剧。原油价格持续下行，进一步压制沥青估值，市场对冬储价格的预期也有所下调。

主要观点

• 需求端：沥青和焦化需求均走弱，疫情对油品需求造成更大抑制。赶工需求未明显释放，终端项目停工，整体需求疲软。
• 价格端：沥青现货价格持续下跌，北方地区跌幅较大，南方地区则受北方价格拖累也出现下跌趋势。冬储定价已降至3600元/吨一带，未来仍有进一步走低可能。
• 利润端：沥青综合加工利润继续走低，马瑞油和中东油加工利润已进入负值区间。焦化方向利润亦大幅下滑，炼厂面临较大压力。
• 情绪端：市场情绪尚未到达最悲观阶段，沥青价格仍可能围绕盈亏成本线波动，甚至维持小幅亏损状态。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 基差：远月基差多头续持。
• 月差：正套止盈，后期高位关注1-3反套。
• 裂解：观望。
• 单边：12合约已在3800上方止盈离场，01-03合约空头思路不变。

二、现货成交回顾（国内概述）

• 北方需求萎缩，南方赶工需求未改善，沥青价格持续下跌。
• 原油价格连跌，带动厂库水平上升，加剧市场悲观情绪。
• 北方地炼及贸易商出货价持续下滑，北方沥青价格或延续小幅下跌。

三、现货成交回顾（区域成交）

• 华北山东市场：赶工需求减少，出货量下降，原油价格下跌，市场情绪悲观。
• 长三角市场：项目赶工需求一般，库存上升，沥青价格下跌。
• 东北市场：道路沥青市场交投清淡，终端项目停工，部分炼厂价格下调。
• 华南西南市场：赶工需求未释放，原油价格走跌，市场看空情绪明显。
• 西北市场：华东个别炼厂价格下调，带动市场成交重心下移。

四、进口沥青市场

• 韩国：12月船货华东到岸价下跌50美元/吨，人民币完税价下跌。
• 新马泰：12月船货华南到岸价630-650美元/吨，人民币完税价5090-5260元/吨。
• 进口利润：受国产沥青价格下跌影响，进口商出货意愿减弱，进口利润下降。

五、估值和相关油品产业链

• 现货价格与期货价差：各地重交沥青现货价格与期货主力价差明显，沥青期货价格对布伦特裂解价差走低。
• 加工利润：马瑞油与中东油加工利润均走低，沥青综合加工利润持续下滑。
• 油品价差：汽油、柴油与焦化料价差季节性变化，反映不同油品之间的供需关系。

六、供需库存

• 开工率：全国沥青炼厂开工率小幅上升，但部分区域如山东、东北因炼厂停产或转产渣油，开工率下降。
• 库存情况：沥青库存继续累积，特别是11月底前12月上旬，累库压力加剧。
• 出货量：各地区出货量下降，市场情绪恶化，库存率上升。

七、天气与疫情影响

• 天气：降雨影响道路施工，进一步抑制沥青需求。
• 疫情：各地疫情爆发抑制油品及沥青需求，尤其对油品影响更大。

总结

沥青市场在供需与成本双重压力下持续走弱，炼厂出货意愿低迷，库存压力加剧。原油价格下行进一步压制沥青估值，市场情绪尚未见底，沥青价格可能继续下跌。进口沥青价格也因国产沥青下跌而走低，进口利润下降。各区域沥青价格均有不同程度下跌，北方地区跌幅较大，南方地区受北方价格拖累亦走低。整体来看，沥青市场面临较大挑战，价格或将继续围绕盈亏成本线波动。