20210228-中国银河-家用电器二月行业动态报告_白电出货高增_无需过忧原材料价格上涨_27页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年2月家用电器行业的发展动态、市场表现及未来趋势，重点聚焦白电行业出货增长、原材料价格上涨影响、行业集中度提升、技术创新与智能发展、销售模式转型及投资建议等方面。

主要观点

1. 行业景气度持续回升

• 地产竣工回暖：2021年房地产竣工面积增速有望达到7%，带动家电终端需求。
• 消费政策支持：国家出台多项促消费政策，如以旧换新、绿色智能家电补贴等，推动家电消费回暖。
• 家电社零表现：2020年家电社零总额同比下降3.8%，但12月单月增长11.2%，显示行业逐步回暖。
• 白电出货高增：2021年1月，白电总销量同比增长41.2%，其中内销和外销分别增长25.4%和56.6%。空调价格持续上涨，有助于对冲成本压力。

2. 行业处于成熟期，马太效应明显

• 市场饱和度高：白电市场接近饱和，更新换代需求增强，产品向高端、智能、健康方向发展。
• 厨电市场潜力大：厨电普及率较低，尤其是新兴厨电如洗碗机，未来增长空间广阔。
• 小家电发展迅速：小家电市场仍处于初期，未来增长潜力大，直播电商推动普及。

3. 行业面临的问题

• 售后服务差：家电行业投诉率居高不下，主要集中在质量和售后服务。
• 自主品牌影响力弱：出口产品多为代工，缺乏自主品牌影响力。
• 智能家居标准缺失：产品间缺乏统一标准，影响用户体验与行业发展。
• 核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需进口，存在技术封锁与供应链风险。

关键信息

1. 原材料价格上涨影响

• 原材料价格上涨对毛利率有影响，但龙头企业可通过规模效应和产业链传导能力保持净利率稳定。
• 空调价格持续上涨，有助于对冲成本压力。

2. 出口表现

• 出口增速保持高位，海外订单流出趋势不明显，出口有望维持高增长。
• 去年上半年出口基数较低，2021年出口增速将有所提升。

3. 财务表现

• 行业业绩恢复：2020年Q3家电行业营收和净利润同比上涨，显示行业复苏。
• ROE变化：2020Q3行业ROE为12.26%，较去年同期下滑，主要由于净利率下降。
• 资产负债与流动性：行业资产负债率稳定，流动比率上升，显示流动性充足，偿债能力较强。

4. 资本市场表现

• 家电板块估值偏高，市盈率（TTM）为27.09，高于历史平均水平。
• 家电板块表现分化，白电、厨电下跌，黑电和小家电表现较好。
• 家电板块Beta值为1.3414，风险和收益高于A股市场。

投资建议

1. 重点推荐企业

• 白电龙头企业：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。
• 厨电龙头：老板电器（002508）。
• 小家电高成长企业：九阳股份、小熊电器、石头科技。

2. 推荐理由

• 美的集团：产品覆盖面广，布局一站式智能家居解决方案，市场占有率高。
• 海尔智家：白电三巨头之一，布局国际化和智能家居较早，海外营收增长。
• 格力电器：空调行业标杆，品牌优势强，盈利能力高。
• 老板电器：厨电行业龙头，精装修房带动收入增长。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响行业盈利能力。
• 房地产调控风险：竣工周期延长可能影响家电需求。
• 疫情超预期风险：可能影响出口及消费复苏节奏。

附录信息

• 港股家电公司数据：列示了多家港股家电公司的业绩及估值，部分公司表现波动较大。
• 行业数据跟踪：基金重仓持股比例回升，面板价格波动影响家电产品均价。

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

投资组合表现

• 核心组合：包括美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 累计收益：年初至今累计收益-4.62%，跑输申万家电指数0.04PCT。
• 夏普比率：组合夏普比率为-1.18，优于申万家电指数的-1.56。

分析师信息

• 李冠华：工商管理硕士，中国银河证券研究院投资研究部研究员。
• 承诺：报告内容客观公正，不与本人薪酬直接相关。

免责声明

• 本报告仅供内部参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点基于发布日判断，可能随市场变化而调整。
• 银河证券不对因使用本报告导致的损失负责。