家用电器行业月度报告：原材料价格上涨，龙头应对能力更强-20210518-财信证券-11页_1mb

家用电器行业月度报告总结

核心内容

2021年4月家用电器行业整体表现略显疲软，申万家用电器指数下跌0.75%，在申万28个一级行业中排名第16位。尽管如此，白电、小家电等子板块表现相对较好，尤其是洗衣机和彩电板块涨幅显著，分别达到30.61%和7.59%。行业整体在原材料价格上涨背景下，龙头企业展现出更强的抗风险能力，通过优化产品结构、提价和内部管理降本增效来应对成本压力。

主要观点

• 行业趋势：房地产销售及竣工数据持续回暖，带动家电需求回升，尤其是厨电和小家电领域。
• 龙头表现：在原材料价格上涨的压力下，龙头企业如美的集团、格力电器、海尔智家等通过内部管理优化和产品结构调整，保持了较强的盈利能力。
• 投资建议：
  • 白电板块：建议关注销量表现强劲的美的集团，以及全球化、高端化布局的海尔智家。
  • 厨电板块：推荐工程渠道占据主导地位的老板电器和集成灶龙头浙江美大。
  • 小家电板块：小家电需求依旧强劲，板块景气度持续，建议关注九阳股份、苏泊尔和小熊电器。
• 估值分析：截至2021年4月底，申万家用电器板块市盈率为24.86倍，相比全部A股和沪深300均值有所折价，但部分子板块如小家电、其他视听器材估值相对较高。

关键信息

行业数据

• 空调：

  • 2021年3月产量1683.20万台，同比增长22.40%。
  • 销量1589.00万台，同比增长25.70%。
  • 内销同比增长89.70%，外销同比下降6.50%。
  • 行业库存同比增长36.00%，但整体可控。

• 洗衣机：

  • 2021年3月产量586.70万台，同比增长17.00%。
  • 销量592.90万台，同比增长16.90%。
  • 内销同比增长15.90%，外销同比增长18.30%。

• 冰箱：

  • 2021年3月产量833.30万台，同比增长27.00%。
  • 销量780.20万台，同比增长24.40%。
  • 内销同比增长19.60%，外销同比增长29.80%。

市场表现

• 行业指数：申万家用电器指数4月下跌0.75%，涨幅前五的股票主要集中在小家电领域。
• 子板块表现：洗衣机和彩电涨幅领先，分别为30.61%和7.59%，而空调和冰箱则表现相对较弱，分别为-0.23%和-4.61%。

公司动态

• 浙江美大：

  • 2020年营业收入17.71亿元，同比增长5.13%。
  • 归母净利润5.44亿元，同比增长18.16%。
  • 2020Q4营业收入5.94亿元，同比增长9.56%。
  • 归母净利润2.08亿元，同比增长33.96%。
  • 毛利率下降0.77个百分点至52.76%，净利率提升至30.70%。
  • 市占率保持领先，未来将加强KA、电商、工程渠道布局。

• 老板电器：

  • 2020年营业收入81.29亿元，同比增长4.74%。
  • 归母净利润16.61亿元，同比增长4.46%。
  • 2020Q4营业收入25.02亿元，同比增长17.18%。
  • 归母净利润5.38亿元，同比增长6.69%。
  • 2021Q1营业收入19.08亿元，同比增长50.77%。
  • 归母净利润3.59亿元，同比增长46.45%。
  • 在厨电行业整体下滑的情况下，蒸烤一体机和洗碗机等新兴品类实现逆势增长。

风险提示

• 原材料价格持续上涨。
• 房地产市场景气度可能不及预期。
• 出口贸易摩擦加剧可能影响外销业绩。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

总结

整体来看，家用电器行业在原材料价格上涨的背景下，龙头企业的应对能力较强，市场表现虽有波动，但行业景气度持续提升。白电和小家电板块表现较为稳健，而厨电板块因房地产市场回暖而受益。建议投资者关注具备较强市场地位和增长潜力的龙头企业，同时注意原材料价格波动和房地产市场变化带来的潜在风险。