家用电器行业二月行业动态报告：白电出货高增，无需过忧原材料价格上涨-20200228-银河证券-27页_1mb

报告摘要

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业景气度回升
- 2021年1月白电内外销出货增速较快，空调、冰箱、洗衣机销量分别同比增长41.2%、48.1%和11.0%。
- 2020年全年家电社零总额同比下降3.8%，但12月单月增长11.2%，显示行业景气度持续回暖。
- 随着房地产竣工回暖和政策推动，家电需求有望持续增长。
原材料价格上涨影响有限
- 原材料价格上涨使龙头企业毛利率下滑1-6PCT，但其可通过减少支出保持净利率稳定。
- 空调价格持续上涨，线上线下的均价同比上涨424元和565元，有助于对冲成本压力。
行业集中度高，马太效应显著
- 家电行业集中度较高，空调、冰箱、洗衣机内销CR3均超过50%，部分达到70%。
- 龙头企业凭借规模效应和议价能力，能够有效传导成本压力，维持盈利稳定。
技术驱动行业变革
- 智能化、绿色化成为家电行业发展的主要方向，智能家电渗透率逐步提升。
- 家电企业通过技术创新和C2B模式，推动产品升级和用户体验提升。
销售渠道融合
- 家电零售逐步向电商转型，线上零售额占比持续上升，2020年上半年达51.84%。
- 电商企业推动线上线下融合，提供全流程服务，提升用户体验。
投资建议
- 推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，这些企业具备较强的盈利能力、技术储备和市场占有率。
- 建议关注厨电龙头老板电器，受益于房地产竣工回暖和精装修趋势。

主要观点

家电行业正处于成熟期，增长动力从规模扩张转向产品结构升级和智能化发展。
原材料价格上涨对行业影响有限，龙头企业具备较强的抗风险能力。
家电行业整体估值偏高，但具备长期增长潜力，尤其是厨电和小家电领域。
智能家居发展仍面临标准不统一的问题，需国家层面推动标准制定。

关键信息

2021年1月：家用空调销量1406万台，同比增长41.2%；冰箱、洗衣机销量分别同比增长48.1%和11.0%。
2020年全年：家电社零总额同比下降3.8%，但12月单月增长11.2%。
2021年2月：申万家电指数下跌1.53%，市盈率（TTM）为27.09，高于历史平均水平。
行业集中度：空调、冰箱和洗衣机内销CR3多数情况下超过50%，部分达70%。
智能化趋势：白电和厨电智能化产品渗透率逐步提高，带动产品均价上升。
小家电市场：普及率较低，未来发展空间较大，建议关注高成长性细分品类。
核心组合：推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，其业绩确定性高，估值合理。

风险提示

原材料价格波动风险。
房地产调控政策变化风险。
疫情超预期影响行业出口增长。

附录

港股公司数据：列示了多家港股家电公司过去五年CAGR、市盈率等关键财务指标。
基金持仓：2020Q4家电板块基金重仓持股比例为4.26%，较Q3上升0.34PCT。
面板价格：2021年2月，32寸、43寸、55寸面板价格分别为71、122和191美元。

分析师信息

李冠华：工商管理硕士，2018年加入中国银河证券研究院，从事家电行业研究。
评级标准：行业和公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，依据未来6-12个月的预期表现。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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