20260202-国信证券-家电行业2026年2月投资策略_原材料价格上涨对白电龙头影响有限_白电1-2月排产增速环比改善_14页_919kb

家电行业2026年2月投资策略总结

核心内容

1. 行业整体趋势

2026年2月家电行业面临原材料价格上涨的压力，但龙头企业通过结构调整、费用控制等手段，盈利能力受到的影响有限。同时，随着国补政策的延续和海外市场需求的逐步恢复，家电行业整体呈现企稳回升的趋势。

2. 白电行业表现

• 排产情况：2026年1-2月白电合计排产量同比下降5.0%，但环比2025Q4降幅有所收窄，显示需求有所修复。
• 分品类表现：
  • 空调：2月排产同比-38.1%（内销）和-26.5%（外销），1-2月累计下降10.3%。
  • 冰箱：2月排产同比-17.1%（内销）和-8.0%（外销），1-2月累计下降6.4%。
  • 洗衣机：2月排产同比-5.9%（内销）和+1.5%（外销），1-2月累计下降2.4%。
• 市场预期：随着国补政策效果持续显现，白电排产有望延续企稳回升态势。

3. 家电零售额变化

• 2025年我国家电市场零售规模为8931亿元，同比下降4.3%。
• 空调：零售额2357亿元，同比下降0.4%。
• 冰箱：零售额1271亿元，同比下降11.5%。
• 洗衣机：零售额963亿元，同比下降4.6%。
• 小家电表现较好：厨房小家电整体零售额663亿元，同比增长3.8%；明火炊具零售额201亿元，同比增长1.6%。

4. 原材料价格变化

• 1月LME3个月铜价上涨7.8%，铝价上涨4.8%，冷轧板价格月环比下降0.5%。
• 铜和铝价格同比涨幅分别为36.7%和20.9%，低于2020-2022年涨幅，预计对毛利率影响有限。

5. 海运价格走势

• 1月出口集运指数：美西线上涨10.11%，美东线上涨11.32%，欧洲线上涨3.66%。
• 海运价格整体呈现探底震荡趋势。

6. 投资建议

• 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器。
• 黑电：推荐TCL电子、海信视像。
• 小家电：推荐石头科技、小熊电器、新宝股份。
• 厨电：推荐老板电器。
• 照明及零部件：推荐大元泵业、佛山照明。

主要观点

1. 原材料上涨对白电龙头影响有限

• 历史数据显示，白电龙头在原材料上涨期间毛利率降幅逐步收敛，2026年预计毛利率降幅低于2pct。
• 部分企业已采取提价策略，同时通过费用优化和效率提升，净利率波动幅度较小。

2. 白电排产修复，需求有望企稳

• 2026年1-2月白电排产降幅收窄，尤其是洗衣机表现相对稳健。
• 春节错期影响2月排产，但1-2月累计增速小幅改善，国补政策持续拉动内销需求。

3. 小家电表现优于整体家电市场

• 小家电零售额同比增长3.8%，受国补影响较小，需求企稳，盈利修复。

4. 外销市场逐步恢复

• 海外降息及终端需求回暖推动外销增长，海外渠道开拓空间广阔。

关键信息

1. 市场表现

• 1月家电板块月相对收益为-2.6%，低于沪深300指数（+1.65%）。

2. 公司动态

• 萤石网络：2025年营收增长8.4%，归母利润增长12.4%。
• 老板电器：与优特智厨签署投资合作意向书，拓展智能厨电业务。
• 极米科技：成为某知名汽车主机厂的车载投影供应商。
• 得邦照明：收购嘉利股份67.48%股权，提升智能车灯研发能力。
• TCL电子：与索尼拟成立合资公司，承接家庭娱乐业务。

3. 盈利预测与估值

• 美的集团：2025年EPS为5.84元，PE为13倍；2026年EPS为6.43元，PE为12倍。
• 格力电器：2025年EPS为5.98元，PE为6倍；2026年EPS为6.28元，PE为6倍。
• 海尔智家：2025年EPS为2.27元，PE为11倍；2026年EPS为2.53元，PE为10倍。
• 海信家电：2025年EPS为2.56元，PE为9倍；2026年EPS为2.82元，PE为8倍。
• TCL智家：2025年EPS为1.04元，PE为10倍；2026年EPS为1.14元，PE为9倍。
• 极米科技：2025年EPS为4.64元，PE为20倍；2026年EPS为5.67元，PE为17倍。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨

总结

2026年2月家电行业面临原材料价格上涨的压力，但龙头企业具备较强的应对能力，毛利率和净利率波动有限。白电排产降幅收窄，需求有望企稳回升，小家电表现优于整体市场。投资建议关注具有增长韧性、海外业务拓展能力及高股息回报的龙头企业，同时关注受益于政策支持和市场复苏的小家电板块。